主要观点
　　◆上周主要指数全线收跌，申万一级行业涨少跌多。主要指数周K均收阴。盘面上，上证指数下跌1.61%；深成指下跌1.32%；创业板指下跌0.81%；沪深300下跌1.35%；中证1000下跌1.79%；科创50下跌3.64%。行业方面美容护理（5.08%）、电力设备（2.77%）、商贸零售（1.26%）涨幅靠前，电子（-4.31%）、计算机（-4.24%）、通信（-3.21%）表现不佳。
　　◆上周北上资金小幅净流入，两市交易日量能回落。上周沪深两市日均成交额为6,735.26亿元，环比上期7,337.46亿下降8.21%；两市日均成交量617.28亿股，环比上期651.20亿股下降5.21%；两市周换手率5.69%，环比上期6.09%减少0.4个百分点。上周A股风险溢价率（周四）在+1std上方并继续上升，市场风险厌恶情绪处高位。以人民币计陆股通北向合计净流入5.92亿元，其中沪股通净流出9.17亿，深股通净流入15.09亿。
　　◆历史借鉴：2014年基本面下滑但A股在下半年走出全面上涨行情。2014年基本面面临较大下行压力，但2014年下旬A股却出现一波全面上涨行情，2023年经济尚处弱复苏状态，多项经济数据呈企稳态势但股市表现却相对偏弱，2014年驱动A股上涨的较为重要因素是流动性的切换，这对A股走出牛市行情起着关键作用。2024年流动性环境有望继续改善，资金入市改善的信号出现后将实现共振助推A股企稳回升。第一，货币政策工具使用频率加快。2023年年末PSL重启，12月新增3500亿元，2024年货币政策工具有望继续投放。第二，中长期资金入市速度有望持续增加。中央鼓励保险公司将资金更多的用于长期投资，预计2024年以险资为代表的资金体量大、权益部分配置仍有较大空间的长期资金入市速度有望持续提升。第三，美联储预计将在2024年中下旬开启降息通道，届时北向有望重回流入趋势。流动性环境的宽松，入市资金增加将助力A股企稳回升。
　　◆以高股息行业为防守，逐步配置盈利增速有望回升较快的行业和指数。市场风险偏好已处于较低位置，短期内市场或仍呈震荡态势，但资金面入市信号一旦出现市场有望企稳回升。近期A股估值已经较低，已有较高的安全边际，我们认为此时也为开始左侧布局的时期，建议以高股息行业为防御边际，如石油石化、银行、煤炭等，并逐步配置我们2024年度策略中所提到的2024年盈利边际增速和盈利增速或靠前的电子、有色金属、医药生物等。指数方面可以开始逐步配置2024年预期盈利边际增速靠前的成长、中盘指数，如创业板指、中证500等。
　　◆风险提示：需求端持续疲软，经济恢复不及预期。