投资要点
　　饲料：产量继续下降，价格逐步回落
　　随着生猪存栏量的逐步降低，饲料的需求也在逐步减少。据饲料工业协会对样本企业数据测算，2023年11月全国工业饲料产量为2665万吨，环比下降3.5%，同比增长3.3%。12月猪料、蛋禽、肉禽料价格分别环比下降了2.9%、3.1%、2.4%，对畜禽养殖端的成本改善贡献较大。
　　油脂油料：供应充足，价格跌势为主
　　USDA略有上调大豆产量预测。根据12月USDA最新预测，2023/24年全球大豆产量增加了10万吨，达到3.99亿吨，阿根廷、美国等国家的产量预测上升抵消了巴西产量下降，充足的降雨改善了产量前景，全球大豆维持宽松格局。美豆方面，产量预估小幅上调3500万蒲式耳至41.65亿蒲式耳，平均单产预估为50.6蒲式耳/英亩，高于上月的49.9蒲式耳；美国大豆期末库存上调至2.8亿蒲式耳，较上月高出3500万蒲式耳。
　　USDA上调油菜籽产量预测。美国农业部1月供需报告显示，2023/24年度全球油菜籽产量预估为8710万吨，较上月预测上调了12万吨，压榨量上调14万吨，期末库存预估为734万吨，继续维持较高的期末库存量，预计油菜籽市场未来仍以弱势震荡为主。
　　12月MPOB产量库存双降，MPOB公布了12月月度供需报告，产量较上月减少13.31%至155.1万吨；出口环比减少5.12%至133.4万吨；进口环比减7.87%至3.7万吨；消费环比减21.9%至36.4万吨，期末库存减4.64%至229.1万吨。
　　玉米及其深加工：玉米继续调增产量，氨基酸需求弱势
　　USDA再度上调玉米产量预测。根据2024年1月USDA最新预测，2023/24全球玉米产量大幅调增1366万吨至12.36亿吨，而消费仅调增412万吨，使得期末库存提升至3.25亿吨，较上一期预测增加1000万吨，库消比为26.9%，全球玉米供需格局继续维持宽松。国内玉米方面，总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。氨基酸方面，受下游终端采购热情不足，一方面受北方地区猪瘟疫情情况、另一方面进口谷物量大，导致饲料消费始终疲软，12月赖氨酸均价为9.62元/kg，环比下跌7.9%，同比提升了7.6%；苏氨酸均价为11.94元/kg，环比下跌3.5%，同比上涨了30.9%。玉米价格的持续下行对氨基酸成本端的改善明显。
　　投资建议：我们认为，大宗农产品如玉米、大豆均转向供应宽松的格局，作为饲料企业成本端的主要原材料价格的下行有利于其毛利率的改善，推荐饲料龙头【海大集团】，关注【邦基科技】、【播恩集团】；玉米价格的下跌也同样利好玉米深加工企业，关注氨基酸龙头【梅花生物】、【阜丰集团】。油脂价格的下行有利于包装油加工企业，推荐菜油细分龙头【道道全】、关注油脂米面龙头企业【金龙鱼】以及大豆压榨企业【京粮控股】。
　　风险提示
　　（1）自然灾害风险；（2）气候变化风险；（3）地缘政治风险。