宏观策略
　　宏观点评20240115：2024美国大选指南：这次有何不一样？
　　2024美国大选随着共和党的艾奥瓦州初选拉开帷幕。今年美国大选相比以往在全球更备受关注，主要原因有两点：一是美国两党围绕经济结构和财富分配长达数十年的斗争将达到高潮；二是美国政党更迭的可能性显著加大，也将导致政策不确定性激增。因此，虽然传统观点认为大选即便混乱也不会对市场造成太大影响，但我们认为这次将有所不同，并且最近的两次大选已经给市场留下了新的烙印，比如：美股的11月行情：2016与2020年的大选，美股在11月分别上涨了4%和11%（图1），这是自1980年大选以来首次出现，而即便经历了11月的上涨，美股在随后的三个月仍然能录得10%以上的涨幅。黄金的大涨：2016年和2020年的大选，黄金均迎来爆发，当年最大涨幅分别有30%和44%，远超非大选年（图2）。而即便退一步从全年的角度来看，黄金的涨幅也相当可观：2020年黄金收益率高达25%，在主要大类资产中“拔得头筹”，远超同期上涨18%的美股。潜在的“宪政危机”:例如2016年，希拉里以50%的支持率对决42%支持率的特朗普，但最终却以306：232，让特朗普成功翻盘拿下大选；再比如2020年，拜登成功当选后，特朗普不认可选举结果，出现的史无前例拒不承认败选结果的局面。风险提示：经济形势变化超预期；美国候选人结果超预期；特朗普或其他候选人资格变化超预期；挑战特朗普竞选资格遭受连锁效应等。
　　宏观点评20240115：降息缘何落空？—1月MLF操作点评
　　开年MLF“按兵不动”。央行今日开展9950亿元MLF操作，利率为2.50%与上月持平，因1月有7790亿元MLF到期，本次MLF实现净投放2160亿元。而观察2023年12月数据：CPI同比-0.3%、信贷投放总量与结构偏弱，反映货币宽松加码“稳增长”的诉求不小，为何1月降息落空？我们理解其原因一是近期利率宽松仍受外部限制，二是货币政策面尚处观察期。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩；一季度信贷投放量超预期。
　　宏观周报20240114：大选年开年，美欧经济表现如何
　　本周（1.8-1.14，下同）高频数据显示，假期结束，尽管出行意愿下降，经济及消费活动边际仍旧走强；地产需求边际释放；就业方面，新增非农就业人数仍旧强劲，美国劳动力市场韧性十足；流动性方面，本周美国净流动性边际上行。风险提示：美国经济快速陷入衰退；地缘政治紧张形势扩散，大宗商品价格大涨；金融风险显著暴露；通胀二次抬头。
　　宏观周报20240114：“开门红”到底红了谁？—国内宏观经济周报
　　本周（1.8-1.14，下同）高频数据显示，汽车零售迎来“开门红”，观影热度较上周有所回落；地铁客运量与地面交通人流量展现“节后综合征”，航空出行整体稳定；房地产一手“冷”、二手“热”的行情仍在继续；工业生产节奏逐渐好转，不过建筑业生产在放缓；食品价格由涨转跌，国内工业品价格普遍下跌；流动性方面，资金面边际收敛。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；海外经济体提前显著进入衰退。
　　宏观点评20240113：三个视角下的社融回顾与展望
　　2023年社融发力不小：随着12月金融数据的出炉，2023全年人民币贷款最终增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元，2023全年社融增加35.59万亿元，同比多增3.41万亿元；但同时2023CPI年增速录得2009年以来最低，货币投放与实体经济存在“温差”。缘何如此？效率问题仍是最大掣肘。结构上看，企业部门依旧在逆周期发力，而居民部门似乎仍处疫后“疤痕效应”。节奏上看，有10万亿的信贷“开门红”，也有7月新增信贷总量创新低。资金传导上看，2016年以来最高的M2月同比以及历史低位的M1月同比在2023年内同时出现。我们通过以上三个视角，回顾2023，展望2024风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济加速进入衰退，导致出口超预期萎缩；一季度信贷投放量超预期。