专题内容摘要
　　M7一枝独秀，贡献美股主要涨幅
　　美股强势上涨主要由M7贡献。回顾2023年美国主要股指的市场表现，纳斯达克指数持续上涨，全年涨幅达44.87%，大幅跑赢同期的标普500指数（涨幅为24.23%）以及道琼斯工业指数（涨幅为13.7%）。对标普500指数以及纳斯达克指数的流通市值上涨情况的拆解来看，主要科技龙头股一共贡献标普500约16%的涨幅，占其2023年全年涨幅的65%；主要科技龙头股一共贡献纳斯达克指数约31%的涨幅，占其2023年全年涨幅的72%。
　　估值扩张成美股上涨重要驱动因素
　　美国信用扩张抵消货币紧缩对市场估值的压制，风险溢价回落，估值扩张成为重要驱动因素。对贡献大盘主要涨幅的头部科技股（M7）分别进行股价贡献因素的拆解，可以发现M7也是以“拔估值”为主导的上涨行情,但我们观察这7家头部科技企业的盈利情况来看，可发现估值上涨的动力并非完全来自于分母端无风险收益率，不断上调的盈利预期同样是重要因素。
　　科技股AI行情由中游向上下游传导
　　我们将AI产业链分为了“上游算力——中游模型——下游应用”，本轮科技股行情主要受益于年初chatGPT发布催化的AI行情，由中游模型向上游算力以及下游应用传导。其中上游算力板块业绩整体确定性较强，股价基本呈现稳步上升的状态，且涨幅较高；中游模型板块作为本次AI行情的催化点，属于行情传导起点，股价基本呈现稳步上升的状态，但涨幅相对较小；下游应用板块弹性最大，但整体来看股价不确定性和波动程度都较高。
　　整体基本面支撑度高于2000年科技泡沫
　　当前主要科技龙头的收入流通市值占比、平均资本回报率、净利润率大都高于2000年科技泡沫时期的主要科技龙头的水平。此外，对比基本面指标的变动方向，可以看到2000年互联网泡沫破碎前，主要科技龙头基本面各项指标已经开始逐步恶化。但目前来看，2023年的美股科技龙头盈利能力及产生现金的能力仍旧很强，即使在利率和借贷成本上升的环境下仍然保持投资，所以整体来看这些公司有较强的防御性，基本面支撑度相对较高。
　　2024年美国科技股或上行放缓
　　结合一致预期，前期业绩高增的主要科技龙头业绩增速在2024年可能出现降速，但增速绝对值仍维持相对高位，预期对应今年股价仍有一定支撑，但速度有所放缓；2024年标普500整体业绩或将呈现出前低后高的表现，节奏上同经济增速预期相仿。在行业表现上可能更加均衡，前期低于预期的行业如医疗保健、原材料、工业或将为标普500贡献较大的业绩增长。
　　风险提示：美国通胀回落速度慢于预期，地缘政治冲突加剧，美联储降息节奏不及预期。