海外宏观：为时尚早的降息预期
　　美国2023年12月CPI同比增速超预期反弹0.3个百份点至3.4% (预期3.2%)，CPI季调后环比增速超预期反弹0.2个百份点至0.3% (预期0.2%)；核心CPI同比增速超预期录得3.9% (预期3.8%，前值4.0%)，核心CPI季调后环比增速如期持平于0.3%。
　　去年12月美国总体CPI环比的超预期与季调后能源价格反弹有关，而核心CPI同比降幅的不及预期则表明市场仍不能对通胀粘性掉以轻心。红海局势对美国通胀的影响尚不明显，我们仍预计核心CPI同比将在未来数月延续缓慢下行趋势:
　　从商品价格看，经过红海航线的船只主要通航于东亚与西欧，近期红海局势的影响目前仍限于欧亚航线本身，其航道受阻主要波及的是欧洲与亚洲供应链，对美国供应链的影响可能较小，白宫经济顾问委员会主席Jared Bernstein亦在1月5日表示红海局势对能源价格影响相当有限。
　　从服务价格看，地产营建活动的增加与租屋空置率的上升有助于抑制房租涨价势头，我们仍预计CPI住宅项将逐渐反映租金增速缺乏有力支撑的影响，且劳动力市场的再平衡将有助于通过薪资增长途径促使劳动密集型核心服务价格增速的回落。
　　核心CPI同比的基数效应影响仍未消退，若核心CPI环比如我们预期一直维持不高于0.3%的增速，则其同比在今年一季度预计将能呈现缓慢但稳定的下行走势。
　　本份CPI报告反映了美国通胀粘性之顽固，住宅项仍超6%的同核心CPI同比有望在未来数月缓慢但稳定地下行比增速与超级核心通胀持平于4.1%的同比增速对美联储来说难以称得上抗通胀进程的胜利，过早降息反而有重燃通胀动能的风险。另一方面，就业市场需求仍相当稳健，12月美国新增非农就业人数超预期且新增就业广度有所增加，且最近数周续请失业金人数未如往年般出现季节性回升趋势，这表明美国劳动力市场仍有较强的韧性，美联储无需过早进行预防式降息。
　　因此，尽管近期市场对美联储逐步退出量化紧缩和提早降息的讨论有所升温，我们仍认为当前市场主流定价的今年3月首次降息预期过早，预计本轮首次降息时点需待年中前后。