宏观点评
　　中国信贷增长平淡，政策将延续宽松
　　中国12月社融存量增速小幅回升，主要因财政扩张力度加大、政府债券融资明显提高。但由于消费需求、住房销售和企业资本支出仍然疲软，私人部门的信贷增长依然不温不火。同时，通缩趋势提高实际利率，抑制信贷需求。
　　我们预计央行可能会在未来几周内下调LPR或RRR。2024年可能下调存款准备金率0.5个百分点，一年期和五年期贷款利率分别下调10个基点和20个基点。得益于积极财政政策适度加力和货币政策延续宽松，经济和物价可能温和改善，今年信贷增长可能小幅回升。我们预计存量社会融资增速将从2023年底的9.5%升至2024年底的10%。（链接）
　　通缩依然持续，未来或小幅改善
　　由于生鲜食品、部分耐用品和医疗服务价格反弹，12月中国CPI同比降幅收窄。猪肉和能源价格环比继续下跌。消费者需求依然疲软，核心CPI同比增长0.6%，环比增长0.1%。受基数效应影响，PPI同比降幅收窄，大部分行业产能过剩和竞争激烈的压力依然存在。
　　通缩趋势将增加债务人负担、推迟耐用品消费和打击企业盈利，从而损害经济长期表现。从中国1998-2002年和日本“失去的二十年”经验来看，走出通货紧缩阴影并不容易，既需要强而有力的宏观政策，又需要大胆的结构性改革。
　　展望未来，我们预计中国CPI和PPI将温和改善，同比增速分别从2023年的0.2%和-3%升至2024年的1%和0.2%。通缩压力可能有所缓解，但将依然存在于大多数行业。2024年，央行可能进一步下调LPR、存款利率和存款准备金率一到两次，以应对通货紧缩压力，稳定经济增长。（链接）
　　2024年中国货物出口将逐步回暖
　　受基数效应和海外去库存放缓影响，12月中国货物出口持续改善。中国对美贸易活动依然疲软，但与新兴市场和发展中国家的贸易联系有所增强。进口小幅回升，大宗商品进口量改善，进口价格降幅收窄。
　　展望未来，在基数效应、补货周期和价格反弹的推动下，货物进出口或将继续改善。但中美关系紧张和全球需求偏弱可能继续对出口回升构成挑战。我们预计货物出口和进口在2023年下降4.6%和5.5%后，2024年将分别增长3.6%和3.3%。中国可能维持5%左右的GDP增速目标，宏观政策适度加力。（链接）