宏观点评
　　美国经济：PMI显示经济降温迹象
　　12月美国服务业PMI显著回落至50.6，更加接近荣枯临界点并低于市场预期，显示经济降温迹象。就业指数降至43.3，显示大幅收缩，创20年7月以来最低，对整体指数拖累最大。制造业PMI小幅反弹但连续14个月处于收缩区间，为近20年来最长。季节性因素、利率居高和信贷条件收紧可能导致服务业PMI下滑。服务业PMI下滑预示美国经济将逐步降温，而制造业临近衰退已持续较长时间。预计美国GDP增速将从2023年的2.4%降至2024年的1%，总需求放缓和供应链恢复将推动PCE通胀从2023年的3.8%降至2024年的2.5%，名义GDP增速从2023年的6.3%降至2024年的3.5%。美联储可能从5、6月开始降息，全年降息1.5个百分点，降息之后实际利率依然较高，货币政策仍在紧缩性状态。预计美国10年国债收益率从2023年末的3.88%降至2024年末的3.75%，低于美国潜在名义GDP增速4%左右。（链接）
　　美国经济–就业超预期，市场降息预期有所波动
　　就业超预期是美国经济逐渐降温背景下的一大亮点。12月新增非农就业数量升至21.6万人，平均时薪同比增速反弹至4.1%，仍然高于通胀目标隐含的3%-3.5%合宜增速。失业率保持在3.7%，但劳动参与率小幅回落。紧俏的就业市场将支撑收入增长和消费信心，强化市场对经济软着陆预期。就业数据一度引发美债下跌和美元上涨，10年国债收益率盘中上探4.1%，但12月ISM非制造业指数超预期回落，创9个月最大环比降幅，市场担心驱动经济增长的服务业开始显著放缓，国债收益率和美元指数再度回落。随着经济放缓迹象显现，市场开始预期美联储降息周期到来。但由于美国经济尚未完全冷却，各类经济数据可能喜忧参半，市场对降息路径的预期可能会有波动。目前实际利率已升至历史高位，货币政策紧缩对经济的抑制作用将逐步显现。我们维持美联储可能在5-6月开始降息、全年降息1.5个百分点的预测。预计PCE通胀从2023年的3.8%降至2024年的2.5%。在降息之后，实际利率依然较高，货币政策仍处于紧缩性状态。（链接）