核心观点
　　旅游出行呈现人次恢复快于收入恢复的趋势，部分旅游区域火爆出圈展现旅游出行消费增长的结构性机遇，元旦期间东北旅游趋势充分显现，重点关注旅游资源丰富地区，诸如新疆。2023年度新疆接待国内外游客26544.03万人次，同比增长117.04%；实现旅游总收入2967.15亿元，同比增长226.93%。其中，旅游接待人次创下历史新高。推荐关注汇嘉时代，公司受益于旅游消费和本地消费的强势增长，业绩全面超越2019年同期水平，新疆自贸区获批之后，有望迎接一带一路相关商机。
　　行业动态信息
　　本周（1.5-1.12）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为1.58%、0.85%，相对上证综指，分别跑赢3.19pct、跑赢2.46pct，相对沪深300分别跑赢2.93pct、跑赢2.2pct，在中信一级行业中排名第2、4。
　　板块表现：
　　社会服务：出境游板块涨跌幅第一（+7.44%），景区>餐饮>免税>酒店，涨跌幅分别为+4.01%、+2.06%、+2.03%、-1.84%。
　　商贸零售：一般零售板块涨跌幅第一（+3.64%），专业市场经营>专营连锁>贸易>电商及服务，涨跌幅分别为+0.95%、+0.28%、-1.20%、-2.93%。
　　板块跟踪：
　　免税：中国中免:2023年度业绩快报公告显示，实现营业收入675.76亿元，同比增长24.15%，实现归属于上市公司股东的净利润67.17亿元，同比增长33.52%。其中第四季度实现营业收入167.39亿元，同比增长11.09%，实现归属于上市公司股东的净利润15.10亿元，同比增长275.62%。
　　旅游：2023年度，新疆接待国内外游客26544.03万人次，同比增长117.04%；实现旅游总收入2967.15亿元，同比增长226.93%。其中，旅游接待人次创下历史新高。
　　餐饮：萨莉亚公布2024财年一季度财报显示，公司销售额同比增长22%至526亿日元，营业利润为34亿日元，达到去年同期的2倍。
　　珠宝：周大福截至2023年12月31日止三个月未经审核主要经营数显示，零售值集团增长46.1%，其中中国内地增长42.2%，占集团零售值84.2%；中国香港、中国澳门及其他市场增长70.8%，占集团零售值15.8%。中国内地同店销售增长22.7%，中国香港及中国澳门同店销售增长66.6%。中国内地同店销量增长17.5%，中国香港及中国澳门同店销量增长49.8%。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。