1、长白山为何行情表现一骑绝尘？
　　长白山的大涨系行业β与公司α的共振：1）冰雪旅游细分赛道的β来自于：2022年北京冬奥会至今，国内冰雪旅游基础设施逐渐完善，国民冰雪旅游的需求和习惯也在疫后延迟培育成熟，2023-2024年新雪季冰雪旅游在供需双端刺激下实现爆发式增长。2）长白山本身亦有较强α：公司具备长期交通改善和新项目落地带来的扩容增量空间，短期有新雪季、新产品、新营销的阶段性催化。
　　2、24年旅游需求景气度怎么看？
　　国民旅游热情预计仍将延续，但性价比仍是大众旅游基调。23年初以来，各节假日国内旅游人次恢复情况良好，此前市场担心系压抑的出游需求报复性集中释放、24年将逐步回归“理性”，但24年元旦假期国内旅游人次及消费持续高涨，且各节假日均有新爆点出现、拉动整体旅游需求，如端午假期的“寺庙经济”、暑期的“避暑”“亲子”概念、元旦的“冰雪”概念。目前看，24年国内旅游需求仍具韧性：1）疫情后消费者观念转变、重视体验感；2）房地产市场投资价值减弱，消费者资源配置或发生结构性变化；3）旅游产品及营销手段更新迭代、丰富供给。
　　从价格角度看，性价比仍将是大众旅游消费的基调，实际上今年冰雪旅游（对应东北）热度高过避寒游（海南）也有东北物价更低的因素，可以关注消费降级背景下需求端的结构性变化。
　　3、从需求出发，什么样的景区可以触达消费者痛点？
　　23年萌生的旅游新趋势在后疫情时代预计将延续，“高性价比”+“精神疏压”+“可营销性”，要素齐备的景区有望承接旅游需求、成为下一个爆点。比如，1）广西全省、云南省部分城市等消费水平整体不高，在今年中秋国庆期间，机票、酒店价格相较于国内其他热门目的地偏低，且当地风景秀丽怡人、观赏性较高，此外，在“东北旅游热”过程中，广西凭与东北“喊话”打造了“小砂糖橘”热门标签，创造了旅游营销看点，省内南宁、桂林、柳州等地的风景和美食在新型社媒平台如小红书上也具有群众认知。2）宗教游在相对保守的宏观经济预期下预计将延续23年火爆趋势，宗教游的存量客群消费力和消费意愿普遍不低，对门票及景区内交驳费用价格敏感度较低，而增量客群主要来自年轻群体，其一方面在对未来预期不明朗的情况下希望寻求精神寄托，另一方面希望用“打卡”来彰显态度、服务社交需求，具备一定逆周期属性。2024年春节前后全国气温回暖，祈福等季节性需求集中释放，对峨眉山、九华山等具备宗教色彩的景区有利好。
　　投资建议：我们看好2024年国内旅游需求的持续性和高景气，看好消费降级和精神寄托两条主线，建议关注具备“高性价比”、“精神疏压”、“可营销性”三个要素的目的地，综合考虑基本面、景气度、估值水平等因素，目前时点建议关注【峨眉山】、【九华旅游】、【桂林旅游】、【丽江股份】、【三特索道】、【长白山】、【大连圣亚】。
　　风险提示：宏观经济波动风险，消费力复苏不及预期等风险，自然天气变化风险。