平安观点：
　　2024年开年以来，市场意识到此前降息交易抢跑过快，降息交易出现持续降温，首周市场股债双杀，伴随多项经济数据公布，近期市场震荡加剧。2024年开年以来，降息交易出现持续降温，首周市场股债双杀，10年美债上行17BP，美股三大股指纳指、道指、标普500分别下跌3.25%、0.59%、1.52%。而后23年12月非农、PMI、CPI等数据陆续公布，短期市场降息路径预期波动，市场震荡加剧。本周10年美债下行9BP，美股三大股指纳指、道指、标普500分别上涨3.09%、0.34%、1.84%。
　　23年12月非农数据喜忧参半，指向性不太明显。根据美国劳工部公布的12月非农数据，12月整体新增就业规模远超市场预期及前值，且就业广度情况有所好转，就业市场呈现较强韧性。但同时就业市场部分领域持续出现松动：一则家庭新增就业下降了68.3万，为2020年4月以来家庭调查最大的单月降幅。其中全职人数下降了150万，兼职人数上升了76.2万，或指向大量不体现在企业调查的工作者可能正在逐步退出劳动力市场。二则10月和11月数据下修了7.1万人，12月新增非农规模后续仍有可能出现下调。三则12月ISM雇佣指数、JOLTS等其他就业数据均呈现不同程度放缓态势。整体我们认为美国就业市场边际降温仍在持续，但不排除期间或出现波动反复。
　　23年12月美国通胀数据略超预期反弹，核心通胀仍顽固。根据美国劳工部公布的最新通胀数据，12月CPI同比增3.4%，高于市场预期的3.2%和前值的3.1%；季调环比增0.3%，高于预期的0.2%和前值的0.1%。核心CPI（除食品和能源外）同比增3.9%,高于预期的3.8%，低于前值的4.0%，延续回落态势；核心CPI季调环比增0.3%，符合预期，与前值持平。从驱动因素看，由于基数效应减弱，能源项价格环比增速对整体CPI环比形成拉动；核心CPI中，住房项环比增速加快，形成主要支撑，而二手车环比增速大幅回落，为主要拖累项。市场反应方面，数据发布后，美股表现不一、美债利率下行。整体来看，12月CPI数据显示美联储3月开启降息意义不大，所谓的“降息最后一公里”或需要更多时间才能达到最终目标，根据菲利普斯曲线，当通胀降至一定程度后，通胀进一步下行需要就业市场大幅降温来支撑。
　　红海局势已发酵两个月，目前仍在反复波折阶段，集运欧线指数多次涨停，NYMEX天然气指数出现大幅上行，或可能影响到中国出口至欧洲的汽车和电子产品的供应链，重点关注后续局势发展。本周事件再度升级，1月9日胡塞武装针对美国军舰展开袭击行动，1月12日凌晨美英空袭也门首都等多处目标。盘点红海局势升级以来，集装箱、天然气、原油等路经苏伊士运河的大宗商品价格出现较大波动，集运欧线指数多次涨停，NYMEX天然气指数出现大幅上行。同时，地缘冲突升级下易引发避险情绪上涨，对黄金价格有所影响。对国内产业而言，如果航道封锁时间延长，可能影响到中国出口至欧洲的汽车和电子产品的供应链，此两者主要通过海运方式运送至欧洲。
　　综合以上，我们倾向于认为目前美国基本面仍维持较强韧性，实际并不支持过早降息，首次降息时点或于年中开启。配置上，建议短期不必过于纠结市场降息博弈，可逢低超配美债、黄金，同时考虑到美国经济后续的放缓，叠加目前美股的高估值，短期内建议低配美股。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。