光伏：Q4国内需求支撑力强，N型技术具备先发优势
　　2023Q4光伏晶硅产业链整体处于下行通道，降价推动力由上半年的上游原材料降价传导，转换为供需错配，硅料、硅片、电池片、组件各环节价格分别下降16%/27-28%/34-40%/17-18%，电池片环节中N型降幅相对较窄。Q4国内市场贡献光伏装机主要需求支撑，海外需求环比基本稳定，我们预计Q4国内装机组件需求约85GW，出口规模约52GW，合计137GW，同环比增长分别约85%/23%。N型电池片产业链头部先发企业有望享受溢价红利。
　　风电：需求拐点或已至，景气趋于改善
　　2023年1-11月风电新增装机41.39GW，同比+83.8%，其中23Q4整体需求回暖，带动风电企业排产交付提升，预计整机厂23Q4出货量环比有望提升，23年H2原材料价格相对稳定，预计零部件企业盈利能力环比维稳。全年维度，2023年整体需求低于预期，主要系海风建设不及预期，23年9月末以来，国内海风施工及审批变化积极，需求阶段性问题改善，国内海风有望进入加速建设期。
　　锂电：需求端景气依旧，出海与新技术机遇可期
　　23Q4我国新能源车销量317.3万辆，同比+37%，环比+25%，表现亮眼；23Q4国内储能新增装机8.4GW，同比+41%，环比+107%，需求持续释放。需求端高景气度叠加原材料价格大幅调整去库进入尾声，23Q4锂电营收明显增加，盈利能力接近企稳。
　　储能：需求持续增长，龙头盈利企稳
　　2023Q4国内储能装机同比增长38.3%，环比增长111.9%，各环节国内出货量预计同环比高增；系统中标价与电芯价差维持在0.4元/Wh左右，龙头厂商盈利能力预计企稳。美国大储Q4装机预计同比增长191.5%，环比下降29.9%；德国户储Q4装机同比增长73.0%，环比下降36.8%；受美国并网延迟和欧洲户储库存仍在去化影响，出海厂商业绩预计同比高增但环比小幅下滑；海外价格接受度仍较高，预计出海盈利能力整体维持不变。
　　电力设备：板块投资加速，业绩维持增长
　　23Q4得益于全国电网投资稳定增长，电改推进加速，且年底为合同确认收入高峰节点，我们认为2023年全年业绩将略优于前三季度。2023年特高压建设进入高峰期，设备招标体量及电压等级较2022年均有较大提高，截至2023年10月，国网特高压设备/材料中标额同比+2414.9%/+522.4%，我们认为24-25年将迎来特高压相关公司的收入确认高峰。
　　氢能：政策频发促行业加速发展
　　从23年12月至今，行业内大项目招标陆续开启，印证2024年电解槽高需求，同时地方性氢能规划、区域性行业补贴政策陆续发布，促进氢能行业从示范项目驱动向项目经济性驱动。建议关注：1）项目陆续招标步入放量期的电解槽环节，2）随着氢能行业技术迭代检测环节需求提升。
　　投资建议：关注业绩扎实的优秀龙头公司
　　我们认为未来有3个方向值得关注，1）技术端从0到1的机会、2）投资从发电端向输电端及用电端转移的趋势、3）新能源周期拐点到来。建议关注爱旭股份、隆华科技、东方日升、帝科股份、东方电缆、泰胜风能、金雷股份、三一重能、宁德时代、同飞股份、金盘科技、许继电气。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动；海外政策变化；氢能产业政策落地不及预期；行业空间测算偏差。