事件：2023年12月新增人民币贷款1.17万亿，预期1.17万亿，去年同期1.4万亿；新增社融1.94万亿，预期2.06万亿，去年同期1.31万亿；存量社融增速9.5%，前值9.4%；M2同比9.7%，预期10.1%，前值10%；M1同比1.3%，前值1.3%。
　　核心结论：12月新增信贷规模符合预期、但结构未有明显改善，社融略好于季节性、政府债券仍是主要拉动，综合近期物价、PMI、中观等指标来看，反映当前经济修复基础仍不牢固。全年看，2023年信贷、社融规模同比均多增，但同比增量主要集中在一季度、与全年经济走势一致；同时结构欠佳，集中体现在居民中长期贷款连续两年同比少增、政府债券是社融主要拉动等方面，背后核心仍是需求不足、信心不足，宽货币向宽信用传导进程受阻。展望2024年，继续提示：货币宽松仍是大方向，降准降息仍可期（近期就有可能）；财政加码稳增长，有望带动宽信用边际改善。
　　1、全年看，2023年信贷、社融规模同比均多增，但同比增量主要集中在一季度、与全年经济走势一致；同时结构欠佳，集中体现在居民中长期贷款连续两年同比少增、政府债券是社融主要拉动、M1增速持续回落等方面，背后核心仍是需求不足、信心不足，宽货币向宽信用传导进程受阻。
　　>总量上，2023年信贷、社融同比均多增，同比增量主要集中在一季度。2023年新增信贷22.75万亿、同比多增1.31万亿，新增社融35.59万亿，同比多增3.41万亿。其中，一季度信贷同比多增2.26万亿、社融同比多增2.49万亿，均贡献了全年大部分的同比增量，这一特征与经济走势一致。
　　>结构上，2023年信贷、社融结构欠佳，核心是需求不足、信心不足、经济内生动能偏弱。集中体现在以下方面：一是居民中长期贷款连续两年同比少增，指向地产需求偏弱；二是企业中长期贷款自2023年7月起，连续6个月同比少增，反映企业融资意愿偏弱；三是政府债券同比多增2.48万亿，是社融主要拉动；四是M1增速全年震荡回落，已处于历史较低水平。
　　2、单月看，12月新增信贷规模符合预期，但低于季节性、结构也未有改善，政府债券拉动下、社融略好于季节性，M1增速仍处历史低位。总量看，信贷连续两个月同比少增，政府债券拉动下、新增社融同比多增，存量社融增速进一步抬升0.1个百分点至9.5%。结构上，居民贷款连续两个月同比多增，但主要由短期贷款低基数贡献，中长期贷款同比再度转为少增；企业融资意愿仍偏弱，中长期贷款连续6个月同比少增；票据融资连续三个月同比多增，冲量特征延续；政府债券延续发力、同比大幅多增，仍是拉动社融的主要分项。此外，基数走低的背景下、M1增速未进一步回落，但仍处较低水平，指向企业资金活化仍然偏弱。
　　3、展望2024年，继续提示：货币宽松仍是大方向，降准降息仍可期；财政加码稳增长，有望带动宽信用边际改善。综合近期物价、PMI、中观等指标来看，均指向当前经济修复基础尚不牢固，尤其是居民消费、地产等仍然偏弱，后续大概率还会有政策。具体到货币端，维持年度报告《向波动要收益—2024年经济与资产展望》的观点，货币宽松仍是大方向、降准降息可期；2023年10月增发国债、12月重启PSL，均指向财政“前置发力”、加码稳增长，有望带动宽信用边际改善。
　　4、短期看，有4大关注点：1）1.16MLF到期后的操作情况，关注可能的降准降息；2）关注近期地方“两会”的情况、尤其是广东江苏等经济大省GDP目标的设定，将影响后续政策发力程度；3）已出台政策的落地节奏，包括PSL、专项债提前批、特殊再融资债等；4）房地产销售的表现情况。
　　5、具体看，2023年12月信贷社融的主要特征如下：
　　1）新增信贷规模符合预期、但低于季节性，结构也未有改善。具体看：居民贷款连续两个月同比多增，但主要由短期贷款低基数贡献，中长期贷款同比再度转为少增；企业融资意愿仍偏弱，中长期贷款连续6个月同比少增；票据融资连续三个月同比多增，冲量特征延续。
　　>总量看，2023年12月新增信贷1.17万亿，同比少增2300亿（连续两个月同比少增），基本符合预期，但略低于季节性（近三年同期均值1.26万亿），其中：居民贷款增加2221亿，同比多增468亿；企业贷款增加8916亿，同比少增3721亿；非银贷款增加94亿，同比多增105亿。
　　>居民贷款连续两个月同比多增，但主要由短期贷款低基数贡献，中长期贷款同比再度转为少增。2023年12月居民短贷增加759亿，同比多增872亿，主要与去年基数偏低有关（2022年同期居民短贷减少113亿）；居民中长期贷款增加1462亿，同比转为少增403亿，与同期房地产市场表现一致（12月30大中城商品房销售同比-10.4%），反映地产需求仍然偏弱。
　　>企业短期贷款同比小幅多减，票据融资连续三个月同比多增、冲量特征延续，中长期贷款连续六个月同比少增。2023年12月企业企业短期融资同比多增，冲量特征延续。其中，企业短期贷款减少635亿，同比多减219亿；票据融资增加1497亿，同比多增351亿、连续3个月同比多增。企业中长期贷款增加8612亿，同比少增3498亿