1月12日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计，中国12月出口同比+2.3%，11月为+0.5%；进口同比+0.2%，11月为-0.6%；贸易顺差753.4亿美元，11月为684亿美元。
　　低基数继续支撑出口读数，边际上看，12月出口环比小幅正增长、表现符合季节性，但弹性并未超预期。后续伴随价格因素修复、海外库存企稳回升、上半年低基数效应延续，出口中枢有望上移回正。
　　 1、出口：温和改善，中枢或趋于抬升
　　（1）消费品出口转好，表现好于季节性。四类非耐用消费品（服装、鞋靴、箱包、玩具）合计同比-4.1%，两年复合增速-4.7%，降幅继续收窄；四类合计环比+14.9%，往年同期在3%-8%左右，故本月表现明显好于同期，四类商品均有改善。
　　（2）中间品出口拉动率仍偏低。五类中间品（塑料制品、钢材、铝材、集成电路、通用设备）同比+0.6%，两年复合增速-6.3%、降幅略有收窄，合计拉动出口约0.1pct，塑料制品、集成电路、通用设备分别拉动0.1个百分点，而钢材、铝材继续拖累，表现分化。
　　（3）下游消费：手机由拉动转向拖累。1）12月手机出口同比-0.4%，两年复合增速略降至-16%，拖累出口0.02pct。2）笔记本电脑拖累较11月继续走扩。3）汽车出口亮眼，主因价格同比回正。12月汽车金额同比+52%，两年复合增速升+70%，其中数量同比+35%、较上月放缓，而价格同比由负转正。
　　（4）国别：欧盟出口好转，对美出口转负。1）美欧日合计出口-4.9%、降幅略有扩大，占比继续下滑至32.3%，其中对美出口增速下滑至-13.4%，拖累扩大。2）东盟出口小幅改善，环比好于同期。3）金砖国家出口小幅放缓，其中俄罗斯增速明显回落。
　　总结：12月出口读数继续上行，但两年复合增速降幅走扩，反映出口弹性尚未明显改善，低基数效应延续。往后看，2024年出口有望实现正增长，其中上半年增速或进一步抬升。2024年伴随价格周期见底回升、海外库存周期企稳，出口中枢回升的利好因素更多，预计上半年出口增速或进一步修复。
　　 2、进口：上游量价齐升，提振进口回暖
　　分商品：（1）上游资源品进口量价齐升，成为重要拉动项；（2）中间品进口转负，拖累进口下滑1.1pct，中游生产链修复仍待修复；（3）下游消费品进口增速改善，汽车量价均有改善。
　　总结：进口基数偏低，叠加上游资源品进口需求改善，提振同比读数回正。往后看，考虑到工业产成品库存已经见底、处于酝酿补库阶段，叠加PSL重启、“三大工程”等政策追加，预计内需弹性有望修复，或提振进口动能改善。
　　风险提示：海外补库进度超预期，出口修复加快。