事件：
　　2024年1月11日美国劳工统计局发布：12月CPI环比0.3%（前值0.1%），核心CPI环比0.3%（前值0.3%）；CPI同比3.4%（前值3.1%），核心CPI同比3.9%（前值4.0%）。
　　核心观点：
　　美国12月CPI同比反弹，反映出房租项和服务价格粘性；23年2月美国标普房价指数反弹，该领先指标或表明房租分项或仍有韧性。结合1月11日发布的初请失业金人数来看，美联储在3月启动降息的可能性进一步回落。1）美国CPI环比12月反弹至0.3%（前值0.1%），超出市场所预期的0.2%，核心CPI环比走平符合市场预期。原因之一是美国汽油价格12月持续下行，但CPI汽油项在BLS季调后环比由负值转正。全美平均汽油价格从12月初的3.8美元/加仑持续降至月末的3.66美元/加仑，但12月CPI汽油项环比季调后在0.2%（前值-6.0%），BLS标注季调前12月汽油项环比在-5.8%。整体来看，12月能源项环比季调后0.4%（前值-2.3%），其中能源商品价格环比-0.1%（前值5.8%），燃油环比-5.5%（前值-2.7%）。能源服务环比0.9%（前值1.7%），电力环比1.3%（前值1.4%），燃气服务环比-0.4%（前值2.8%）。2）除汽油价格季调的因素之外，12月CPI小幅超预期，也部分由于在近月的金融条件转宽之后，CPI新车和二手车项目的价格回落较缓。随着市场抢跑美联储降息预期、美债长端收益率回落，近月美国金融条件指数边际上转向宽松（图1）。美国CPI新车和二手车项环比在12月均为正值，其中CPI新交通工具项环比0.3%（前值-0.1%），二手汽车和卡车项环比0.5%（前值1.6%），同比降幅收窄至-1.3%（前值-3.8%）。3）核心CPI的收容所和服务价格仍反映出一定粘性。12月CPI收容所项环比0.5%（前值0.4%），同比6.2%（前值6.5%）。服务项CPI环比0.4%（前值0.5%），同比5.3%（前值5.5%）。其中，运输服务项环比回落至0.1%（前值1.1%），同比9.7%（前值10.1%）。医疗护理服务环比0.7%（前值0.6%），同比-0.5%（前值-0.9%）。教育服务环比0.2%（前值0.1%），同比1.3%（前值1.4%）。4）其他部分项目价格上涨反映出季节性影响。12月节假期间，CPI机票项环比上涨1.0%（前值-0.4%），服装项环比0.2%（前值-1.5%）。5）食品价格降温偏慢，民生类产品价格在选年关注度会提升。食品价格同比2.7%（前值2.9%），环比持平在0.2%（前值0.2%）。其中，家庭食品同比1.3%（前值1.7%），环比0.1%（前值0.1%），非家用食品同比5.2%（前值5.3%），环比0.3%（前值0.4%）。
　　美联储年内是否需要降息值得重新商榷。疫情以来尽管美国消费与经济数据不错，但消费者信心指数始终在70下方（100为荣枯线），表明美国家庭部门难以接受的并非是高通胀（环、同比增速）而是高物价（绝对水平）。在无通缩的前提下物价无法降至疫前水平，因此若无就业恶化或者资产价格重挫等情形出现，美联储难以实施降息。对于拜登而言，去年以来支持率降至40%（荣枯线）下方也是停止转移支付后未能解决高物价问题的结果。
　　风险提示：美国经济超预期、美国通胀超预期、美联储货币政策超预期。