美国总体库存周期：23年7-10月（最新数据）处于被动去库，11-12月数据仍需观察，或不晚于24年一季度进入主动补库。7月美国PPI见底回升、进入被动去库，截至10月（最新数据）仍在被动去库阶段，我们仍需等待未来几个月的数据来确认库存周期是否发生质变。从历史来看，被动去库持续时间一般为2个季度（不超过3个季度），因此最迟或许能在今年一季度前看到美国切换至主动补库存阶段，但具体时点仍需观察。
　　美国行业库存周期：上游补库动力最强，中游库存分化特征明显，下游均处被动去库。
　　上游：库存周期向上特征较为明显。
　　1）石油、天然气与消费用燃料：23年7月进入主动补库（石油行业较为特殊，仅存在主动去库和主动补库阶段），截止10月仍处于主动补库。
　　2）化学制品：23年7月进入被动去库，截止10月仍处于被动去库。
　　3）建筑材料：23年8月进入被动去库，截止10月仍处于被动去库。
　　4）金属和采矿：23年7月进入主动补库（金属和采矿行业较为特殊，仅存在主动去库和主动补库阶段），截止10月仍处于主动补库。
　　中游：库存周期分化明显，机械制造仍在主动去库，纸类与林业产品、电气设备家电及组件处于被动去库，运输处于被动补库。
　　1）纸类与林业产品：23年5月进入被动去库，截止10月仍处于被动去库。
　　2）电气设备家电及组件：23年9月进入被动去库，截止10月仍处于被动去库。
　　3）机械制造：库存周期尚未切换，22年7月至今始终处于主动去库。
　　4）运输：23年5月进入被动补库，截止10月仍处于被动补库。库存周期并未直接转至被动去库的原因在于此前库存下滑过于严重，尽管需求仍在下降、但厂商已开始补库生产。
　　下游：均处于被动去库，技术硬件与设备领跑，其余行业在23年5-7月相继进入被动去库。
　　1）汽车与汽车零部件：23年7月进入被动去库，截止10月仍处于被动去库。
　　2）家庭耐用消费品：23年5月进入被动去库，截止10月仍处于被动去库。。
　　3）纺织品、服装与奢侈品：23年5月进入被动去库，截止10月仍处于被动去库。
　　4）食品、饮料与烟草：23年6月进入被动去库，截止10月仍处于被动去库。
　　5）日常消费品经销与零售：23年7月进入被动去库，截止10月仍处于被动去库。
　　6）技术硬件与设备：23年2月进入被动去库，领先于其他所有行业，截止10月仍处于被动去库。
　　风险提示：美国经济基本面及政策超预期