本周申万国防军工指数下跌4.78%，中证军工龙头指数下跌5.58%，同期上证综指下跌1.54%，沪深300下跌2.97%，创业板指下跌6.12%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑赢中证军工龙头指数。1、从细分板块来看，本周国防军工板块4.78%的跌幅在28个申万一级行业涨跌幅排名第23位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，本周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为5.6%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，本周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为航天动力（8%）、四川九洲（6.23%）、天奥电子（5.15%）、航天晨光（3.36%）、烽火电子（3.21%）。本周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为中光学（-21.92%）、南京熊猫（-18.57%）、华力创通（-16.24%）、上海瀚讯（-13.46%）、中航重机（-13.13%）。
　　本周军工外资持股流通股占比为1.79%，与上周基本持平，整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势。从个股标的来看，本周外资持股占比变动前五的标的为亚星锚链（0.57%）、天银机电（0.45%）、宝钛股份（0.39%）、贵航股份（0.33%）、航宇微（0.26%）。本周外资持股占比变动后五的标的为凌云股份(-0.99% ）、烽火电子（-0.57% ）、亚光科技（-0.43% ）、四川九洲（-0.4% ）、航天动力（-0.33%）。
　　本期观点：
　　行业人事和订单不断获得进展，且估值处于低位具有较强上涨基础，预计随着订单逐渐兑现，军工eps和估值同时上修，重点关注订单落地节奏，行业景气度有望持续提升，板块或迎来持续上涨行情。另，星链手机直连低轨试验星首次发射，重点关注卫星领域变化。
　　预计随着订单传导，行业整体β提升和结构α兑现。1）行业整体β提升。行业订单落地，未来两三年增长确定，有助于扭转行业悲观预期，提升行业整体β，结合目前军工估值较低现状，军工eps和估值有望同时上修；2）行业结构α兑现。订单落地过程中，产业链不同环节也有不同价格变化，竞争格局优质的环节具有较高价格管控能力；3）主机厂作为链长首先受益，然后向配套单位传导，重点关注订单传导节奏和相关受益领域。
　　星链手机直连低轨试验星首次发射，国内厂商或加快技术追赶。根据SpaceX（美国太空探索技术公司）披露，6颗Direct to Cell（手机直连）功能试验卫星1月3日成功发射，预计手机直连业务将于2024年起实现发送短信，2025年起实现语音通话、浏览网页、连接物联网设备。我们分析认为，随着手机直连卫星技术不断迭代，卫星通信下游应用市场将不断扩大，同时带动国内相关厂商加快技术追赶，从而实现卫星通信全产业链闭环。
　　投资主线：主机主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）航发产业链：装备放量叠加维修加速；价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点。成长主线：1）水下装备：0-1高速增长阶段；2）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增；3）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展。
　　重点关注标的：主机组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力。价值组合：中科星图、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导。成长组合：盟升电子、华秦科技、航天智装、西部材料、湘电股份。
　　风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。