[宏观总结20240107]
　　国内经济:需求不足拖累，12月制造业PMI保持收缩
　　10月25日中央财政宣布增发一万亿国债，同时将财政赤字率提升至3.8%，政府投资托底固定资产投资增速。11月新增社融2.45万亿元，去年11月19837亿元，同比多增4663亿元。11月新增社融中，政府债券融资占比最大(占比47%)，是11月社融的主要支撑。11月新增居民短期贷款594亿元，居民中长期贷款增加2331亿元，金融数据显示，居民借贷消费意愿不强，购房意愿仍偏弱。11月社会消费品零售总额当月同比增速回升幅度较大,11月10.1%，前值7.6%。其中商品零售和餐饮收入当月同比增速也继续上升，11月同比数据表现较好与去年11月基数较低有关。1-11月全国固定资产投资累计同比增长2.9%，前值2.9%，今年以来投资数据首次未出现继续回落而是持平，主要原因是制造业投资回升，房地产投资回落速度放缓、基建投资增速放缓减弱。从11月整体经济数据来看，当前仍然面临需求不足的问题，经济仍需政策加码巩固经济修复基础，中央经济工作会议提到“积极的财政政策要适度加力、提质增效。12月中采制造业PMI录得49.0%，较前值回落0.4个百分点，已连续三个月下行。新订单指数回落0.7个百分点至48.7%，其中新出口订单回落0.5个百分点至45.8%，录得年内新低，内需、外需双双回落，订单不足对企业开工意愿有一定抑制作用，寒潮天气也使得一部分户外生产行业开工天数不足。结合PMI连续回落和物价趋势来看，市场有效需求不足的情况依然存在，国内基建等稳增长政策或持续加强。
　　国内通胀: 11月物价水平低迷，CPI同比增速连续两月负
　　11月CPI环比-0.5%，同比-0.5% (前值-0.2%)，居民消费价格弱于市场预期。其一，食品供应充分，肉蛋奶价格全面下降，CPI食品项继续回落。其二，国际油价回调，成品油价格随之下调。其三，出行链热度回归常态化，核心CPI也随之回落。11月PPI环比-0.3%，同比-3.0% (前值-2.6%)，PPI修复受阻。一方面，工业稳增长政策促使工业品供给回升，但需求总体不及预期。另- -方面，原油价格显著回落，石化产业链价格普遍下跌。物价水平连续两个月为负，侧面反映了国内需求仍然不足，货币政策仍有宽松空间。
　　流动性:三大政策性银行重启PSL,加大基础货币投放
　　经济转型期，国内地产市场和经济增长面临压力，8月15日央行调降MLP利率15bp,调降7天期公开市场逆回购操作利率10bp，时间和幅度上均超市场预期。9月14日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25%，近期货币市场利率上行，降准释放流动性有利于引导市场利率保持在政策目标水平。12月22日起，工商银行、农业银行、交通银行等多家国有大行再次下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等。此次存款利率1月2日下午，中国人民银行发布的公告显示，2023年12月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款(以下简称“PSL”) 3500亿元。PSL是央行货币政策工具之一，由央行向政策性银行提供期限长、成本低的资金支持，兼具基础货币投放和定向贷款支持两大功能定位。这也是自2014年之后，政策性银行重启PSL工具，市场预期2024年后，央行借助PSL工具投放基础货币力度将会进一步加大。
　　海外宏观:美联储12月货币纪要措辞偏鹰,美国12月就业数据超预期景气
　　美国三季度GDP年化环比增4.9%，高于市场预期4.7%，远高于二季度2.1%。美国11月CPI同比增长3.1%，与市场预期相同，前值为3.2%;美国1月核心CPI同比增长4.0%，与市场预期相同，前值为4.0%，美国11月物价水平持平，对市场影响有限。12月14日，美联储发布的议息决议显示，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，仍然保持在22年来最高点，符合市场预期。鲍威尔强调，美联储致力于实现充分的货币政策立场限制性是为了随着时间的推移将通胀持续降至2%，并保持政策的限制性直到确信通胀正走向这一目标。同时发布的点阵图显示，本轮加息周期或已宣告结束，同时暗示明年可能降息3次。美联储货币政策态度大幅转鸽，金融市场资产价格收益提振。1月4日，美联储公布2023年12月货币政策会议纪要。会议纪要显示，美联储决策者对遏制住高通胀显得更有信心，认为通胀上行的风险下降，预计未来一年可能适合降息，但利率路径还很不确定，还有多名决策者认为，可能高利率会保持更久。12月美国新增非农就业人数高于预期，失业率稳定在3.7%，美国12月季调后非农就业人口增21.6万人，高于增17.5万人的预期。当前美国就业市场仍保持较高增长的原因主要包括: (1)美国经济高于潜在增速的增长支撑了美国就业市场的韧性; (2)就业增长主要集中在利率低敏感的政府行业、休闲酒店业、教育与医疗保健业。在非农就业数据发布后，CIE美联储观察工具显示，市场预计美联储1月会议基本按兵不动，3月降息25个基点概率下降为56%。