[宏观总结20231126]
　　国内经济:财政政策加码，财政字提高，10月消费和投资数据分化
　　7月24日，半年度政治局会议召开，就扩内需、地产政策调控、支持民营经济和活跃资本市场等多方面提供指导性方向。国家相关部委发布四项活跃证券市场政策，央行及金融监管总局发布存量房贷下调细则，四大一线城市推出下调存量房贷和首套房优惠政策，其它城市逐步跟进，稳增长政策组合拳开始发力。三季度GDP同比增长4.9% (前值6.3%) ,相比二季度有所回落，累计同比增5.2%，超全年5%增长目标。。10月25日中央财政宣布增发一万亿国债，同时将财政赤字率提升至3.8%,政府投资托底固定资产投资增速。10月社融存量同比增速为9.3%，比9月提高0.3个百分点但整体结构不佳。政府债是最主要的支撑因素，10月净融资1.56万亿元，为历史第二高值，比去年同期多1.28万亿元，居民、企业融资借贷数据低迷。10月国家统计局数据显示，消费数据继续表现亮眼，10月社会消费品零售总额当月同比增速继续回升，10月7.6%，前值5.5%，环比增长0.07%是今年经济的主要拉动力量。投资增速继续回落，房地产投资继续下行，1-10月全国固定资产投资累计同比增长2.9%，前值3.1%，房地产开发投资为-9.3% (前值-9.1%)。工业生产增速好于市场预期，10月规模以上工业增加值当月同比增速4.%。
　　国内通胀: 10月物价水平环比下跌，货币政策仍有宽松必要
　　10月，CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。CPI回落主要受节后消费需求回落等因素影响。从同比看，CPI下降0.2%，主要是因为食品价格降幅扩大。从环比看，CPI下降0.1%。其中，食品价格由上月上涨0.3%转为下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点，是带动CPI环比由涨转降的主要原因。核心通胀数据亦有所回落。通胀数据显示国内经济增长仍面临需求不足压力，货币政策仍有宽松必要。
　　流动性:政府大量发债挤占流动性，货币市场利率上行
　　今年货币政策边际宽松，3月17日央行决定降准0.25bp,银行体系长钱将获得较为充分的补充。6月13日央行超预期下调公开市场操作7天逆回购利率10BP至1.9%，后续ML利率同步下调10BP至2.65%，1年和5年LPR跟随同幅度下降10BP至3.65%和4.3%。中央政治局会议召开后，市场信心提振，债券市场利率触底反弹，但实际需求并未形成上涨趋势。经济转型期，国内地产市场和经济增长面临压力，8月15日央行调降MLF利率15bp，调降7天期公开市场逆回购操作利率10bp，时间和幅度上均超市场预期。8月21日，LPR报价出炉，一年期LPR下降10BP至3.45%，但长期LPR利率报价保持不变不及市场预期。多家商业银行将于9月1日下调存款利率，幅度从10-25BP不等，保持合理息差为下降存量房贷利率做准备。9月14日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25%，近期货市市场利率上行，降准释放流动性有利于引导市场利率保持在政策目标水平。十一节后，货币市场流动性偏紧，央行10月16日投放7890亿元-年期ILF,对冲10月17日到期00亿元MLF，保持流动性合理充裕，引导市场利率下行。政府发债缴款挤占流动性，市场预期央行降准维持货币市场流动性合理充裕。
　　海外宏观:美国10月就业数据恶化，通胀数据出现回落趋势
　　美国三季度GDP年化环比增4.9%，高于市场预期4.7%，远高于二季度2.1%，美国三季度经济增长强劲。9月经济数据方面，美国制造业PMI、耐用品新增订单均超预期增长，经济需求强劲提升加息预期。美国三季度经济数据强
　　美联储11月议息
　　会议宣布，联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变,符合此前CME期货价格隐含的市场预期。美联储可能会一直保持对于市场偏紧的引导，后续除非通胀再度大幅反弹、经济仍然超预期增长，再次加息的可能性在下降。10月美国新增非农就业人数为15万人，较上月33.6万人大幅回落。失业率录得3.9%，较上月略有上行。此外劳动参与率与薪资增速分别为62.7%和4.1%，均较上月略有下行。
　　同比录得3.2%，环比与上月持平，均低于此前市场此前预期的增长3.3%和0.1%，也均低于上月的3.7%和0.4%。10月美国核心CPI同比增长4.0%，环比增长0.2%，而市场此前预期为与上月增幅一致，分别在4.1%和0.3%。美国10月通胀数据显示，美国通胀数据出现回落趋势，同时就业数据超预期恶化，市场预期美联储货币政策关注点将逐渐转移至就业市场，美联储未来加息概率大幅下降，同时降，息时点将有所提前。