投资要点：
　　标的走势
　　1月2日至1月5日，沪指周中震荡下跌，较前一周跌幅为1.54%，当周收于2929.18，成交量较前一周有所降低。深指周中震荡下跌，较前一周跌幅为4.29%，当周收于9116.44，成交量较前一周有所降低。
　　50ETF周初开于2.356，周末收于2.303，较前一周下跌0.052，跌幅为2.21%，成交额77.50亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.502，周末收于3.396，较前一周下跌0.103，跌幅为2.94%，成交额183.96亿。南方中证500ETF周初开于5.524，周末收于5.376，较前一周下跌0.143，跌幅为2.59%，成交额55.39亿。
　　期权市场
　　期权市场成交情况略有减少，相比节前成交量有明显下降，目前50ETF期权、300ETF期权和500ETF期权的日均成交量分别为1,444,266张、1,165,860张和461,298张，较前一周下降15.2%、9.7%和15.6%。持仓PCR比例较节前也出现相对明显的下跌，50ETF期权的认沽合约持仓比例下降了0.18，是降幅最大的品种，持仓PCR比例在节前由于谨慎情绪的出现，持仓有所积累，节后该持仓比例出现下滑，但下滑幅度并不显著，相比之前底部区域依然存在下行空间，谨慎情绪释放尚未完成。
　　波动率方面，短期波动率有所下滑，依然位于历史25百分位水平附近，月度波动率也略有下滑，但下降幅度并不明显，目前水平位于12%-13%，而隐波在节后持续走高，上浮幅度接近2%。对比IV和HV走势图来看，节前隐波逐步走低，导致两者水平接近同一数值，但节后IV明显走强，差值进一步拉大，目前IV高于HV水平3%-4%。从隐波曲线结构来看，当月合约的隐波曲线变动差异较大，但从次月合约情况来看，左侧认沽合约IV上调明显，隐波曲线向左侧偏移，谨慎情绪略占上风。
　　投资建议
　　策略方面，目前持仓PCR比例下降幅度不达预期，同时次月合约的波动率曲线向左侧偏斜，情绪面依然以谨慎为主，方向性头寸建议偏空为主。考虑到隐波在节后偏强运行且市场尚未企稳回升，波动率方面暂时保持观望态度，做空头寸应及时减仓。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险。