商品逻辑及机会：仍主要关注有色和贵金属机会
　　我们近期仍主要建议关注贵金属和铜铝多头机会。元旦后PSL的落地提升了市场对于“三大工程”的预期，使本周铁矿上涨明显，但我们认为，由于地产前期高库存，使得后续开工仍存在极强的不确定性。而从供给看，铁矿供给仍稳定，此时即使有补库预期，但继续上行动力和空间有较强不确定性。而从有色看，铝产能面对上限压力，铜近期供给扰动增加，冶炼加工费用回落，显示供给预期走弱。而美联储调控预期更加为了通胀回落和“软着陆”稳定，从经济和非农数据看，后续通胀回落，海外制造业上半年或年中触底概率较大。在国内基建和海外制造业触底双击下，我们对于有色仍持乐观态度。
　　贵金属方面，本周贵金属价格回调，主要原因来自于美联储12月议息会议纪要公布，显示美联储慎重，因此3月降息概率下降，导致贵金属价格调整。但我们跟踪数据表明，24年上半年降息概率仍高，逻辑并未变化。首先，周五非农数据尽管显示上涨，但实际是美国“软着陆”的证明：其中就业上涨主要来自于教育保健及休闲酒店，建筑、零售、信息业，体现之前供给堵塞进一步出现缓解，薪资方面，商品与服务生产人员薪资环比增速均边际回落，总体薪资环比由11月0.45%降至0.34%。工时方面，商品生产工时降至40.4小时每周，服务生产工时持平32.6小时每周，体现一切正常。此外，美国职位空缺继续下滑。而制造业与服务业继续开始此消彼长：制造业供大于求，生产与物价降温预期仍存。ISM服务业PMI12月份下降2.1点，至50.6，创3月以来最大降幅。服务业就业指标下降7.4点至43.3。此时上半年较大概率降息或成为美国软着陆的标志，此前是贵金属上涨的机会。
　　有色方面，我们近一个月持续建议买入铜铝。市场调降美联储降息押注，有色短期继续上行受限。对于铜，在各种宏观数据不断压降市场对联储降息预期的过程中，铜价回调，但基本面对于铜价的支撑使得回调幅度有限，关注68000支撑位。对于铝，市场此前交易的成本驱动对于铝价的支撑也有所回落。再加上近期铝锭开始累库，铝价短期震荡回调。对于锌，虽然北方地区限产影响减少，但需求仍然较为低迷，基本面支撑减弱，但远期锌价仍有锌矿远期供应偏紧的支撑，且海内外加工费不断下调，也增加了后续矿端偏紧传导至锭端的风险。因此，锌价下方支撑较强。