供给走强压制猪价，能繁去化将加速。根据博亚和讯，1月5日生猪价格13.99元/kg，周环比下跌1.27%，15kg仔猪价格20.34元/kg，周环比下跌1.98%。根据涌益咨询，本周出栏均重124.30kg，环比增加0.05%，屠宰场冻品库容率为17.12%，环比下降0.15pct。我们认为，春节前猪价将维持低位震荡，产能去化仍是板块主线。（1）供强需弱格局仍将持续，猪价震荡走弱。需求端，12月需求顶峰已过，近期屠宰量持续回落。近期冻品库存持续高于17%，一方面，屠企高库存率会压制消费需求，另一方面，鲜肉持续低价也让冻品走货阻力重重。供给端，尽管年底供给高峰已过，但根据产能和库存情况来看，1月实际供应水平仍然较高。春节前供需博弈仍将持续，预计猪价将震荡走弱。（2）行业资金压力累积。经历漫长的深亏，目前养殖端资金紧张的情况已经逐步显现。（3）秋冬季是生猪疫病高发期。周期底部下养殖户防疫投入减少，增加了相应风险，局部疫病发酵，后续情况仍需持续关注。综上，猪价低迷&资金紧张&猪病扰动下，行业主动、被动去产能动力均较强，后续能繁母猪去化仍是大势所趋。
　　12月能繁母猪去化速度维持相对高位。近期12月能繁母猪存栏变动数据陆续出炉，第三方机构间趋势略有差异：（1）上海钢联数据：12月能繁母猪存栏环比-2.09%（11月-1.92%），其中规模场环比-2.02%（11月-1.92%）、中小散户环比-4.09%（11月-2.04%）；12月同比-5.90%。（2）涌益咨询：12月能繁母猪存栏环比-0.84%（11月为-1.57%）；12月同比-10.01%。归因上，首先是由于12月消费需求增加，带动了猪价反弹，对养殖户情绪有短期修复。其次，仔猪价格直接与母猪的去化挂钩，12月仔猪价格逐步回升至20元/公斤以上，减缓了产能去化的速度。此外，从淘汰母猪价格上也可以看出，经历了10月、11月的价格低位以后，12月淘汰母猪价格震荡回升，反映了母猪抛压相对减弱。基于旺季的猪价表现以及市场情绪来看，当前能繁去化速度已经维持了相对较高水平。
　　1月猪价有望继续向下。（1）从前期配种数和新生仔猪数来看，1月份实际供应不会大幅下滑。（2）从库存来看，本周商品猪出栏均重124.30公斤，宰后均重已连续两个多月高于91公斤，行业活体库存水平相对偏高，也意味着短期内供应压力仍在，此外，当前冻品库存仍在17%以上高位稳定，冻品承接出栏量的压力也比较大。（3）近期肥标猪价差持续缩小也反映了需求疲软和库存高企的问题。根据涌益数据，自11月中旬以来，175kg肥猪与标猪价差已由0.63元/公斤缩小到0.13元/公斤。当前标肥供给双旺，仍将压制1月猪价表现。而从近期屠宰量变动情况可以看到，消费顶峰已过，需求侧边际下降幅度非常大。
　　投资建议：我们认为，当前供强需弱格局不变，行业提前出栏情绪不强，根据前期产能情况可以推测24年春节后生猪供给较为充裕，再加上春节后将迎来消费需求的季节性回落，预计行业深亏局面仍将持续，看好后续去产能的速度和持续性。目前估值处于历史相对底部区间，板块配置性价比高。我们重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备安全边际和出栏弹性的新五丰。同时建议关注具备出栏弹性和成本优势的巨星农牧、神农集团。白羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步显现，行业供应开始收缩，反转将至。景气周期即将开启，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性标的民和股份。
　　风险分析：畜禽产品价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。