A股策略专题：《大盘红利为基，中盘成长进取》
　　2024-01-03
　　1月金股组合：1、机械：精测电子/迪威尔；2、电子：立讯精密/思特威/力芯微；3、医药：康方生物/恒瑞医药；4、汽车：无锡振华；5、军工：中航沈飞/中航光电；6、有色：广晟有色/金力永磁；7、公用事业：国电电力/长江电力；8、煤炭：恒源煤电；9、石化：中国石油；10、银行：苏州银行；11、家电：盾安环境；12、交运：招商公路/吉祥航空。
　　超跌反弹行情已现，高度不高仍是震荡。我们认为本轮反弹更多来自于交易维度推动，而并非预期维度的上修推动，这与7月末与10月末的反弹有所不同，因此我们判断“高度不高仍是震荡”：1）股市12月调整后的超卖状态、权重指数（沪深300、创业板指）低位估值，以及保险跨年配置、权重指数ETF流入、基金年末风格回摆等因素共同助推市场反弹，也是我们预判反弹的关键。2）存款利率下降打开了国内降息的预期，叠加美元与美元利率下降，助推了低位大盘股的表现。3）超跌反弹已经出现，行情要往上走需要盈利预期的推动，这仍需要时间。尤其是与地产相关的水泥发运率与螺纹钢表观消费量不振；与基建相关的石油沥青开工率弱于往期；新兴与传统PMI库存动力边际放缓。因此，对于指数的判断我们认为高度不高仍是震荡。
　　中美利差的收窄与历史低位的估值，正在为中大盘股票提供缓冲垫。我们认为风格切换正在悄然发生，小盘股行情逐步走向尾声；而另一方面以大盘价值（红利高股息）和中盘成长股（电子、医药为代表）的组合正在成为超额收益的新来源。从估值角度看，沪深300为代表的大盘股与电子、医药等板块的估值水平已经处于历史相对低位，隐含其计入了较多的悲观预期。历史经验也表明，在中美利差收窄、海外金融压力减小的时期中大盘的股票往往表现更好的超额收益。而小盘题材股在估值与交易优势下降、乐观预期难以兑现、风险偏好逐级下台阶的定价环境下，仍要警惕行情退潮。
　　行业比较：重点在低风险特征的股票，灵活选择成长股做超跌反弹。现阶段周期认识和价值发现的思维和策略仍难以奏效，股票风格和个股的选择并不在分子端盈利，而是在估值和风险溢价。由于缺乏新的预期，市场整体ROE改善难度较大，当前选股底仓重点在低风险特征的股票，关键在低估值与稳定现金流。推荐：1）红利高股息与资源品：电力与公用/运营商/高速公路/焦煤等；2）具有安全边际，估值十年以来最低，竞争优势稳健，受益性价比消费：食品/乳制品。3）除大盘价值股外，超跌反弹看好受益于全球金融条件改善或行业周期逐步回升的电子/医药及军工。
　　风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性