市场预期正在改善；金属价格反弹在望。中国继续出台房地产行业刺激政策，市场预期仍在升温。美国最新制造业PMI指数低于预期，表明美国经济正在走弱。我们认为海外降息预期和国内刺激预期都在增强，有望支撑金属价格。
　　铝价有望受到供给动荡的支撑，但需求疲软或限制反弹幅度。原铝供应预计稳定。受环保压力和限产的影响，铝加工企业的产能利用率下降。
　　矿铜供给的负面冲击仍在继续，或将进一步支撑铜价。11月，中国精炼铜产量环比下降3.3%至96万吨，铜精矿进口总量同比增长2.44%至244万吨。第一量子Cobre铜矿近期停产，我们预计铜价将受到供给侧动荡的支撑。
　　我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。