●行情回顾：上周商品市场上行后下跌，整体下跌1.37%，各板块均收跌。其中能化领跌2.55%，黑色和有色分别下跌0.95%和0.59%，贵金属和农产品分别下跌0.48%和0.42%。
　　商品市场20日平均波动率继续回落，回到23年波动中枢水平，除能源品种外，各板块均以降波为主。资金方面，全市场上周大幅净流出，各板块均为资金流出，其中能化、黑色和农产品板块出金规模居前。
　　●展望：海外方面，美国核心PCE进一步回落，强化美联储降息预期，利好风险资产。不过，围绕红海运线的冲突变化，从运输成本层面对商品价格造成一定波动。国内方面，PMI连续3个月超季节性回落反映需求仍旧不足，不过全国财政工作会议强调宏观政策逆周期和跨周期调节，市场维持对积极政策的预期。短期来看，宏观情绪中性偏暖基准下，商品或以震荡为主。
　　贵金属方面，短期或继续围绕加息预期高位震荡，本周关注美国制造业PMI、职位空缺数和非农就业等一系列经济数据。
　　有色方面，上周美元止跌反弹，板块再次受到压制，不过在市场交易美联储明年降息的大框架下，板块继续受到弱美元支撑。基本面来看，铜库存维持低位，矿端供应存在扰动，需求整体偏稳。铝方面，氧化铝在矿石紧张和采暖季限产影响下，产能回落至年内低位，提振铝及氧化铝。整体来看，有色短期或震荡运行。
　　黑色方面，受雨雪寒潮天气影响，终端需求依然疲弱，库存继续累积，基本面压力增加。钢厂整体依然亏损，近期铁水持续减产，受年关检修及环保影响后续仍有一定减产空间，对原料的阶段性补库诉求接近尾声。原料供应方面，焦煤供应维持低位，焦炭预计仅小幅增加，铁矿港口库存增加。整体来看原料供需面边际有所走弱，矛盾不大。短期来看，需求转暖预期短期难以被证伪，继续对盘面形成支撑，因此黑色或以震荡调整为主。
　　能源方面，上周油价主要受到红海航运危机的影响，先是在危机升温推动下反弹，随着几家航运巨头表示准备恢复红海运线，缓解市场对供应中断的担忧，油价顺势下跌。基本面来看，上周原油库存大幅下降，中美开工率共振走高，美国能源部敲定购买300万桶石油以补充战略石油储备的合同，均对油价形成支撑。供给端方面，美国原油钻机数据下滑，长期增产能力减弱。整体来看，基本面边际存在支撑，预期层面难实质走弱，短期油价仍以震荡为主，关注红海局势相关风险。
　　化工方面，烯烃品种在前期反弹调整之后上周有所走弱，主要缺乏基本面进一步支撑，短期或承压运行。聚酯方面，PX供需维持向好预期，PTA供需驱动有限，乙二醇在供应利多驱动下上涨至区间上沿，短纤下游织造开工回落，生产进入收尾阶段，整体看聚酯短期以震荡为主。
　　农产品方面，巴西和阿根廷未来一周天气显示降雨良好，潜在利空美豆价格。从长期趋势看全球大豆供需结构要进入熊市周期，预计大豆价格将要进入周期性下行阶段。菜系方面虽受益于沿海油厂开机率的下滑，库存压力有所缓和，但整体来看供给压力仍在。因此油脂油料短期或承压运行。
　　【行情回顾】
　　●上周商品市场上行后下跌，整体下跌1.37%，各板块均收跌。其中能化领跌2.55%，黑色和有色分别下跌0.95%和0.59%，贵金属和农产品分别下跌0.48%和0.42%。
　　具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为豆一、天然橡胶和铝，涨幅分别为2.11%、1.87%、和1.77%；跌幅较大的品种为纯碱、燃料油和原油，跌幅分别为6.24%、5.49%和4.22%。
　　商品市场20日平均波动率继续回落，回到23年波动中枢水平，除能源品种外，各板块均以降波为主。资金方面，全市场上周大幅净流出，各板块均为资金流出，其中能化、黑色和农产品板块出金规模居前。