前言：本篇报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究的第四篇，承接上一篇报告《量价配合下的新换手率因子》的研究方向，继续对换手率因子进行探索。
　　传统换手率因子：传统换手率因子Turn20在全体A股中的年化ICIR为-1.99，10分组多空对冲的年化收益为34.68%，信息比率为2.06，月度胜率为67.52%，整体表现已经较为稳健。但换手率因子的逻辑仍然存在缺陷。我们发现在换手率最大的分组中，组内成分股未来收益的差异较大，既有大跌的股票，也有大涨的股票；但从换手率因子的逻辑来看，这组股票整体偏空，因此我们误判了许多未来大涨的样本。
　　换手率分布均匀度UTD因子：基于个股的分钟成交量数据，构建换手率分布均匀度UTD因子，其对股票样本的误判程度明显减弱，选股效果也大幅优于传统因子。在回测期2014/01/01-2023/11/30内，以全体A股为研究样本，UTD因子的月度IC均值为-0.042，RankIC均值为0.067，年化ICIR为-2.67，年化RankICIR为-3.99；10分组多空对冲的年化收益为20.70%，年化波动为7.46%，信息比率为2.78，月度胜率为76.07%，最大回撤为5.32%。在剔除了市场常用风格、行业和东吴金工特色因子的干扰后，纯净UTD因子仍然具备一定的选股效果。
　　风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议