业绩持续高增，预告中值符合市场预期。公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润5.75-6.85亿元，同比+63.22%-94.44%，预告业绩中位数6.30亿元与当前Wind一致预期2023年业绩相同；预计实现扣非归母净利润4.10-5.20亿元，同比+50.98-91.49%。公司积极推动各项改革措施落地，带动盈利能力持续修复。
　　改革持续推进，23Q4有望持续减亏。23Q4单季度公司预计实现归母净利润-3.81至-2.71亿元，较22Q4同期减亏4916万至增亏6090万元，Q4作为啤酒行业的传统销售淡季，考虑到公司对内持续推动降本增效工作，减亏工作重要性凸显，23Q4有望持续减亏。
　　展望2024，行业进入成本下行周期，管理赋能燕京业绩弹性。当前啤酒成本呈现持续回落趋势，考虑到我国解除澳大利亚大麦双反关税的影响下，进口大麦均价自8月以来加速回落，铝材价格处于低位，啤酒行业2024年吨成本有望同比下降，毛利率弹性正向贡献业绩。从燕京啤酒视角下看，改革持续推进，收入端U8大单品放量，管理端多举齐下压降费用率，业绩有望延续高增，加速实现燕京啤酒品牌复兴。
　　盈利预测与投资建议。公司改革正当时，预计2023-2025年公司实现营业收入143.07/153.69/164.06亿元，同比+8.37%/7.43%/6.75%，归母净利润6.72/9.76/13.02亿元，同比+90.72%/45.31%/33.33%，当前股价对应PE为36/25/19x。考虑到公司当前处于内部改革带动盈利能力加速释放的阶段，对标行业龙头燕京远期净利率仍有较大提升空间，综合考虑行业龙头盈利能力及估值水平，给予公司2024年35倍PE，对应合理价值为12.12元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。产品结构升级低预期；行业竞争加剧；啤酒消费需求下行；降本增效低预期；食品安全风险；