核心观点：软着陆预期强化，分析师预期美国经济24Q2触底+0.4%反弹，通胀有序回落并于年底触及2.4%。交易员预测美联储3月降息，分析师预测Q2降息，12月非农&FOMC纪要将测试3月降息可行性。
　　宏观经济：软着陆预期强化，分析师预期美国经济24Q2触底+0.4%反弹，通胀有序回落并于年底触及2.4%。当前预期：彭博12月问卷调查显示，分析师一致预期2024年各季度美国GDP季环比年率增速分别为+0.5%→+0.4%→+1.0%→+1.5%，CPI同比增速分别为+2.9%→+2.8%→+2.5%→+2.4%。2023年美国总供给的顺利修复带动通胀有序回落，并触发美联储政策转向剧情，强化经济软着陆预期，但仍需注意：①尽管分析师预期今年美国经济将在美联储认定的+1.8%潜在增速以下运行，但分析师并未预期CPI将回落到+2%以内，实现通胀目标的最后一英里仍然取决于总供给能否完成从修复到完全修复的蜕变；②对GDP预测分布显示分析师在软着陆与浅衰退间的分歧犹存，预测Q2、Q3美国GDP将陷入负增长的样本占比分别为43%、30%。下周关注：11月建筑开支（预期+0.5%、前值+0.6%）、12月ISM制造业PMI（预期+47.2、前值+46.7）、11月职位空缺（预期+886.3万、前值+873.3万）、12月就业数据（新增非农预期+17万、前值+19.9万，失业率预期+3.8%、前值+3.7%）。如若电子设备建筑开支延续高位持平的态势，美国机械设备批发商或加速主动去库步伐，如若劳务供需缺口进一步收敛，则降息预期或进一步锁定在3月。下周公布的数据市场总体预期较前值回落，亚特兰大GDPNow对23Q4美国GDP当前+2.3%的Nowcast或面临下调压力，与当前分析师+1.2%的预期差或有收敛。
　　货币政策：交易员预测3月降息，分析师预测Q2降息。当前预期：联邦基金期货交易员预期3→6→9→12月FOMC会议隐含利率变化分别为-24.1→-61.6→-124.3→-142.1bps，分别对应0.965→2.463→4.972→5.685次降息（25bps=1次降息），即交易员预期美联储将在今年3月开启降息，全年降息近6次。对比之下，分析师预期相对保守，彭博12月问卷调查显示，分析师一致预期2024年各季度联邦政策利率上限分别为5.3%→5.2%→4.7%→4.3%，从分布上看，提交Q1预测的63人中仅有10人认为Q1会降息，而提交Q2预测的62人中则仅有15人预测Q2不会降息，但对Q2降息幅度的预测分歧加大，认为降息1-3次的分析师分别有23、16、7人。下周关注：12月FOMC纪要中是否释放更多降息细节。虽然12月FOMC发布会上Powell表态非常鸽派，但点阵图对2024年的降息指引仍有不小分歧，如若12月FOMC纪要细节显示“早降息”更多是Powell的想法而非官员们的一致预期，则“3月降息”将面临更大的预期修正风险。
　　资产价格：美债利率趋势向下，中枢向上。当前预期：彭博12月问卷调查显示，分析师一致预期2024年各季度10年美债利率分别为4.1%→4.0%→3.8%→3.8%，反映分析师对美债利率短期或有反弹、中期趋势向下、长期中枢抬升的预期。回顾2023年，美债利率在经济韧性、SVB危机、财政发力、美联储政策反复的作用下，始于3.8%，也止于3.8%。
　　风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发通胀反弹；通胀下行速度不及预期。