新年伊始：继往，开来。10月下旬我们发布年度策略展望《东升西落》至今已经2月有余，其中的关键判断基本得到很好的验证：（1）中美关系缓和小周期；（2）美联储政策转鸽，美债利率见顶回落驱动成长反弹；（3）中美经济东升西落带来人民币汇率升值。我们认为：23年A股的核心矛盾是“大安全”主线下的“盐铁和涌现”（中特估+AI），24年产能过剩叠加全球大通胀，将会强化3类“稀缺”资产的投资价值。
　　继往。23年的主基调：大安全当立+盐铁和涌现。22年初的俄乌冲突加速“逆全球化”，22年末的“二十大”明显提升了“安全”的重要性。如果说过去20多年中国的“发展”是参与国际贸易升级轻工业“应用型”科技的话，那么未来20多年中国的“安全”则是通过“新兴举国体制”升级基础工业“硬科技”。旧时代的“盐铁”土地财政难以为继，这意味着新时代的“盐铁”股权财政，也就是国企垄断的生产要素（中特估）将会迎来“价值重估”。我们判断：（1）唯有土地财政的“盐铁”，才能实现过去20多年“应用型”科技的“涌现”；（2）唯有股权财政的“盐铁”，也才能实现未来20多年高质量“硬科技”的“涌现”！
　　开来。24年的新变化：产能过剩新趋势+通胀抬升新时代。20年疫后全球货币/财政大宽松，（1）驱动国内的民企→国企接力式产能扩张，叠加美国主导的全球“再工业化”，加剧全球制造业的产能过剩；（2）导致全球主要国家都进入了长债务周期的顶点，在信用货币时代，债务周期拐点一般都会伴随着“债务货币化”，并将驱动全球通胀中枢长期高位。因此我们建议24年积极拥抱3类“稀缺”资产：（1）供给约束（部分周期）：煤炭/石油石化/消费建材/军工/轨交；（2）行政约束（中特估）：国企垄断生产要素的水务/电力/煤炭/交运/通信；（3）技术约束（硬科技）：半导体/医药生物/高端制造等。
　　新年伊始。再次重申周期股“脉冲式”跨年行情。我们12.3《3大预期差，周期股会有跨年行情吗？》以来持续提示周期股投资机会。新年伊始，周期躁动的逻辑得到强化：（1）元旦以后流动性一般会相对充裕，驱动A股Risk-On。（2）12月存款利率下调，驱动居民资产配置保险，带来保险“开门红”，增加高股息资产的配置需求。（3）圣诞节后北上资金开始流入前期超卖的价值股。行业配置建议继续布局3类“稀缺”资产：供给约束（部分周期）+行政约束（中特估）+技术约束（硬科技）。
　　风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。