核心观点
　　LME铜价围绕8500美元开启2024年征程，这一超预期的价格起点得益于供应端的干扰：巴拿马第一量子35万吨的Cobre铜矿关停及英美资源将产量指引下调自100万吨下调至73~79万吨，彻底扭转了市场对于2024年全球铜市场一致性过剩的预期。2024年铜市场被定调为供需平衡，与2023年相当，这意味着铜价至少能在高位运行，成长性铜矿公司依旧是优异的资产。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-0.1%、2.7%、-0.2%、2.3%、2.1%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间12月13日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份等。
　　铜：供应干扰频发，扭转过剩预期，铜价高位运行
　　在2023年9-10月商品市场对2024年铜市场做供需展望时，预期新增铜矿供应普遍在70~100万吨之间，在新旧能源转化过程中预期消费维持2.2~2.5%的增长，进而给到2024年铜市场过剩30~50万吨的定调，相较2023年平衡的格局无疑是走弱的，因此，LME商品价格下沉至7850~8000美元/吨。
　　11月美联储加息终结信号明确，美元持续向下，叠加供应端巴拿马第一量子Cobre铜矿关停（预计2024年5月大选之后才有可能恢复）和英美资源将铜矿产出指引由100万吨下调至73~79万吨，一举掀翻了2024年铜市场过剩预期，与2023年平衡状态基本相同，LME铜价快速修复至8500美元，这是对不过剩的铜定价。2024年铜市场平衡意味着全球铜显性库存维持在低位，现货升水则保持升水，铜价有望延续以8500美元/吨为价格中枢运行。
　　与2023年在美联储加息背景下强势美元施压铜价不同，2024年美联储步入降息，弱美元更利于铜价回升。对于诱发降息的经济衰退对铜消费的担忧不足为惧，首先，北美占全球铜消费约8%，占比有限；其次，欧美制造业PMI自2022年下半年以来持续处于荣路线以下，经济衰退对制造业拖累的边际恐弱化。相反，经济衰退让渡降息空间，降息有利于制造业修复，提振大宗实物消费需求，利于铜价走好。投资策略上，继续持有成长性铜标的，或结合铜价及标的价格增加配置，重点关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等标的。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。