周行情回顾：本周（12.25-12.29）SW有色金属板块涨幅居前，子板块中能源金属领跑。本周SW有色金属指数上涨4.01%，排名2/31，跑赢上证指数1.95个pct，跑赢沪深300指数1.2个pct。细分子板块本周均有所上涨，其中能源金属涨幅居前，贵金属涨幅较小。具体看，SW能源金属上涨5.02%，SW小金属上涨4.48%，SW工业金属上涨3.94%，SW金属新材料上涨2.66%，SW贵金属上涨2.32%。个股方面，天力复合（+21.75%）、新威凌（+16.90%）、华钰矿业（+16.12%）、闽发铝业（16.06%）及惠同新材（+15.34%）领涨；有研粉材（-2.15%）、华达新材（-1.81%）、丰华股份（-1.62%）、金力永磁（-0.98%）及华阳新材（-0.85%）跌幅居前。
　　贵金属：美联储降息预期升温叠加红海局势持续紧张，金价延续上行走势。本周COMEX黄金上涨0.35%至2071.8美元/盎司，2023年累计涨幅超13%。降息预期层面，美国通胀数据超预期降温，11月美国核心PCE物价指数同比增速回落至3.2%，前值为3.5%，低于市场预期的3.3%，为2021年4月以来最小增幅。同时，美国三季度GDP不及预期，美国第三季度实际GDP年化季率终值录得4.9%，低于预期的5.20%。此外，12月FOMC会议继续暂停加息，会议措辞明显转“鸽”。因此，近期市场对美联储降息预期进一步增强。避险因素层面，随着红海航运持续中断及胡塞武装对重要水道上的船只进行频繁袭击，红海局势持续紧张带动市场避险情绪升温。我们认为，随着美联储降息预期进一步升温，叠加地缘政治局势紧张带动黄金避险属性增强，金价有望维持偏强运行。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等标的。
　　工业金属：宏观层面，美联储态度明显转鸽，美国通胀数据超预期降温，叠加三季度美国实际国内生产总值往下修正，消费未及预期，进一步强化了美联储将转向降息的预期。同时，国内宏观面持续释放利好，继国有大行下调存款利率，股份制银行也纷纷下调存款利率，且国内上海北京出台重磅地产政策，国家对地产扶持力度进一步加强，海内外宏观预期转好对有色金属市场将有所提振。铜：供应端，全球铜供应前景趋紧。巴拿马科布雷铜矿面临关闭，叠加英美资源调低未来两年铜产量预期，预计每年减产约20万吨铜矿产量，供应短缺预期或为铜价提供较强支撑。此外，根据长江有色金属网，2023年12月28日中国铜原料联合谈判小组下调2024年第一季度铜精矿的采购指导加工费和精炼费用（TC/RC）至80美元/吨和80美分/磅，分别调低15美元/吨和15美分/磅，反映铜精矿供应趋紧。库存端，目前沪铜社会库存水平保持低位，对铜价形成一定支撑。
　　需求端，年底关账需求平淡，上下游均存在清库盘账现象，购销明显不积极。我们认为，传统淡季需求端表现疲弱，宏观因素及铜矿供应短缺预期仍是当前铜价上涨的主要驱动力，预计铜价短期内将维持震荡运行走势。铝：本周LME铝价上涨2.7%，在工业金属中涨幅居前。供应端，几内亚科纳克里一处大型燃油仓库发生爆炸并引发火灾，导致燃料出售受限，引发市场对几内亚地区铝土矿生产稳定性的关注。根据SMM最新调研，几内亚油库发爆炸，部分铝土矿山的生产以及发运受到一定程度的影响，但也有消息表明，矿端柴油供应开始缓慢恢复供应，当前对矿山生产发运并未较大的影响，鉴于几内亚是国内铝土矿较为重要的供应来源国，此次事件仍在持续发酵引发远期矿端供应担忧。国内方面，根据SMM，近日新疆、青海、内蒙古等多地发布迎峰度冬等电力调控方案，虽暂未引起电解铝实质性限产减产的情况，但电力供应的不确定因素较大，且西南等水电区域仍在枯水期，市场开始担忧国内电解铝供应端的稳定性。库存端，国内铝锭库存持续去库，再度进入低库存期，为铝价提供一定支撑。2023年12月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存43.4万吨，较12月初下降15.5万吨。需求端，建筑用铝及多版块用铝需求呈现季节性走弱态势，叠加北方采暖季，重污染天气频发，河南、山东、河北等地出现铝下游加工企业减产的情况。我们认为，供应端扰动及国内库存持续去库或对铝价形成较强支撑，预计铝价短期内将偏强震荡运行。建议关注紫金矿业、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：碳酸锂现货价格延续下行，市场整体维持弱势。根据SMM数据，本周电池级碳酸锂现货均价由12月25日的9.90万元/吨下跌至12月29日的9.69万元/吨。供应端，根据SMM，锂精矿及锂云母价格延续跌势，部分矿商因矿价持续下滑成本压力较大，对下游出货意愿较低。此外，当前国内锂盐大厂仍稳定生产，个别江西地区产能较小的锂盐企业在12月中旬代工订单减量后停产至今，江西地区三家锂盐产能较小的锂盐企业反馈后续将于1月前后逐渐减停产，预计后续国内锂盐产量将有所减少。需求端，在碳酸锂现货价格回落且订单减量预期背景下，多数正极材料企业维持低原料库存经营策略，近期对于散单的采购情绪仍低迷。我们认为，碳酸锂供需基本面矛盾尚未出现边际改善，交易博弈明显，预计短期内碳酸锂价格仍将维持偏弱运行。建议关注具备自有锂矿资源优势及成本优势、对锂价下跌容忍度偏