摘要
　　本周烧碱期货整体表现为高位震荡，一方面，现实供需在主产区负荷未明显恢复及库存有所下降表现有所好转，现实供需有所好转；另一方面，预期供需仍偏消极，加之基差本周多次创出新低，对于烧碱期货的上行空间有所限制。对于产业客户而言，我们更推荐买现货空期货的策略来对冲事件带来的价格风险；对于无产业背景的客户而言，建议以中性看待或短线操作，单边操作须谨慎。另外，由于下游氧化铝表现强势，未来减产或将进一步扩大，或有买氧化铝空烧碱的套利机会。
　　核心观点
　　■市场分析
　　现货价格：据隆众资讯数据，截至12月28日，山东32%液碱折百价为2218.75元/吨，山东50%液碱折百价为2400元/吨，西北片碱报价为2800元/吨。
　　烧碱产量及开工率：截止12月28日，烧碱开工率85.4%，烧碱产量79.46万吨。
　　生产利润：截止12月28日山东烧碱生产利润947.28元/吨，西北烧碱生产利润1652.89元/吨。
　　装置检修动态：本周正常检修装置有3套，重启装置1套，有几家装置负荷临时变动后接着恢复，并且山东前期降负设备仍有3套负荷尚未完全恢复，行业整体周均产能利用率轻微下滑。
　　库存：截止12月28日，国内上游企业液碱库存378656万吨。华北、东北区域库容比环比相对明显，其中华北区域50%得益于阶段性内销好转及部分货源集港刺激库存下滑，32%液碱库存变动相对有限；华东、华南区域库容比小幅下滑，西南、西北库容小幅增加，华中累库相对明显。
　　需求：氧化铝方面，极寒天气导致北方车辆运输困难，交货周期拉长，市场流通的现货量紧张。同时，北方煤矿事故导致安全检查加强，铝土矿供应变得较为紧张，导致短期估值角度的利好较为明显；粘胶短纤市场交易氛围有所改善，但亮点不大；纸浆市场下游订单释放缓慢，因此对原材料的采购心态也较为消极。整体而言，氧化铝企业的减产在目前市场有利好题材的情况下解读为估值利好，但也需要留意需求减少带来的利空这一隐忧；非铝需求无太大亮点与变化，弱势延续。
　　观点：短期因天气以及液氯等因素限制，作为主产区的华北负荷无法明显恢复，50%液碱库存明显下滑，对高浓度液碱价格较为明显，本周山东50液碱-山东32液碱价差有所恢复。但对于50%液碱1月长约采购来看，话语权偏向下游，华北局部的库存回落或难以起到决定性影响作用。32%液碱相对偏弱的需求环境下，仍依托于主力下游的采购，因此对山东主力发货量居高不下，从而预估下游持有的液碱库存也相对偏低，若待华北氯碱负荷适度恢复，山东主力对于32%液碱价格也就存在相应的下调预期。片碱方面，受山西地区氧化铝减产影响，国内片碱市场下周价格继续下滑可能性较大。
　　■策略
　　中性。本周烧碱期货整体表现为高位震荡，一方面，现实供需在主产区负荷未明显恢复及库存有所下降表现有所好转，现实供需有所好转；另一方面，预期供需仍偏消极，加之基差本周多次创出新低，对于烧碱期货的上行空间有所限制。对于产业客户而言，我们更推荐买现货空期货的策略来对冲事件带来的价格风险；对于无产业背景的客户而言，建议以中性看待或短线操作，单边操作须谨慎。另外，由于下游氧化铝表现强势，未来减产或将进一步扩大，或有买氧化铝空烧碱的套利机会。
　　■风险
　　供应增长落地情况；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱；国际市场表现