策略摘要
　　单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2403合约适度套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　负债端：金融化债仍在路上。1）化债：自10月地方政府重启发行偿还地方政府存量债务的特殊再融资债券以来，截至12月29日共有29个省区市累计发行特殊再融资债券13885.15亿元，预计2024年有政策性金融机构利用政策性金融工具更多参与。2）通胀：11月CPI同比-0.5%，PPI同比-3.0%；麦当劳中国部分产品涨价，平均涨幅约3%。3）货币：11月货币供应量M2同比+10%，M1同比+1.3%，M2-M1剪刀差8.7%，较10月扩大。4）流动性：11月央行外汇占款环比增加762亿；外汇储备环比增加705.9亿美元；国有大行12月22日下调存款利率，股份行12月25日跟进下调存款利率。5）房地产：数家房地产交易服务平台以及机构年前被召集开会，了解京沪新政落地后市场情况以及各平台机构提出的相关建议；12月29日广州市成交三宗住宅地块，平均溢价率7.18%。
　　资产端：景气指数环比回落。1）经济活动：12月制造业PMI为49.0，下降0.4个百分点；11月投资+2.9%（预期3.0%），生产+6.6%（预期5.6%），消费+10.1%（预期12.5%）；地产投资-9.4%，新开工-21.2%，施工-7.2%，竣工+17.9%，销售-8.0%。2）贸易活动：11月中国出口美元同比增长0.5%，预期降1.1%，前值降6.4%；进口下降0.6%，预期增3.3%，前值增3.0%；贸易顺差683.9亿美元。3）融资活动：11月社会融资规模增量2.45万亿元，同比多增4556亿元；人民币贷款增加1.09万元，同比少增1368亿元，企业融资需求仍偏弱；2023年赤字率由3%提高到3.8%；中央经济工作会议要求2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。
　　■策略
　　单边：2403合约持偏多思路。
　　套利：关注收益率曲线策略陡峭化（2×TS-1×T）。
　　套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。
　　■风险提示
　　经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期