券商：根据Wind数据，本周申万券商指数上涨1.2%，跑输HS3001.6pct。2023年申万券商指数上涨2.98%，跑赢HS30014pct，其中并购重组概念相关标的涨幅居前：太平洋（+44%）、中国银河（+32%）、华创云信（+28%）、方正证券（+27%），我们预计并购重组仍是2024年券商板块主线之一。1、行业并购重组事件进展情况：①12月30日，浙商证券发布签订《国都证券股份有限公司股份转让框架协议》进展公告：将《框架协议》第3.4条“双方无法在2023年12月31日前或双方协商一致同意的其他日期前签署最终交易文件的，双方有权以书面形式通知对方解除本协议。”时间修改为”在2024年2月28日前或双方协商一致同意的其他日期前“。②华创证券拟控股太平洋证券事项获股东华创云信通过：12月28日，华创云信发布公告，公司董事会审议通过了《关于公司子公司华创证券拟控股太平洋证券的议案》，华创证券作为太平洋证券股东资格如获核准，将到法院领取执行裁定书，办理股权过户手续，并拟在太平洋证券董事会换届时取得相应董事席位，成为其控股股东。2、2023年A股市场股权融资规模同比下滑：据Wind数据统计，按照上市日口径，2023年IPO融资规模为3565亿元，同比下降约39%；增发融资规模5790亿元，同比减少约20%。竞争格局看，中信证券IPO规模500亿，排名第一，但市占率从2022年的25.6%降至2023年的14.03%；海通证券466亿排名第二，IPO承销规模逆势同比增长17%，市占率提升至13.1%，排名也从第四升至第二；民生证券IPO市占率快速提升，IPO承销规模201亿元，同比增长59%，排名从第九升至行业第六。
　　保险：板块beta属性显现，我们持续看好下阶段负债端表现对估值的正向催化。根据Wind数据，上周申万保险II指数收涨3.2%，跑赢沪深300指数0.3pct。其中，新华保险（+5.8%）、中国太保（+3.2%）、中国平安（+3.1%）、中国人寿（+3.0%）、中国人保（+2.1%）。站在当前时点，我们认为布局保险板块具有三重优势：1）高弹性：保险板块具有较强的beta属性，叠加此前市场对于地产、城投风险敞口的担忧已经相对充分的price in，若下阶段资本市场、地产板块或地方债务风险边际改善，板块高弹性的特征有望快速显现。2）低估值：H2监管政策、利润波动、地产风险影响之下板块出现超调，目前板块估值依然处于较低水平，预计安全垫较厚。3）催化剂明确：我们持续看好负债端改善对于估值的催化。人身险方面，在存款利率调降影响下，我们预计保险产品的吸引力进一步提升，供、需双旺催化下，预计24年开门红NBV表现或将超预期。财产险方面，预计严控销售费用竞争+聚焦利润导向下，头部公司承保盈利能力提升态势有望持续显现。
　　投资分析意见：1）券商：市场对于非银板块的基本面悲观预期已充分反映在股价中，若市场持续回暖，我们看好券商板块的贝塔属性，建议关注并购重组及基本面改善预期两条主线：1）受益于风控指标优化+低估值标的，推荐中国银河、华泰证券、中信证券。2）并购重组、做优做强预期标的：推荐浙商证券、东吴证券。2）保险：下阶段我们建议重点关注两条主线：1）基本面持续改善，预计负债端表现占优的头部公司：中国太保、中国平安、中国财险；2）有望受益于资本市场改善的高弹性标的：新华保险、中国人寿。
　　风险提示：券商：1）浙商证券受让国都证券股权事项尚处于初步筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，存在一定不确定性；2）华创证券拟控股太平洋证券事项能否在太平洋董事会换届时取得多数席位存在不确定性；3）经济下行；4）流动性收紧；5）居民资金入市进程放缓。保险：1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。