2023年四季度以来，同业存单利率持续上行，我们认为到12月中旬，同业存单已接近阶段性高点，正是配置的好时机。同业存单利率下行，持有该资产的固收类产品均可受益。近年来，个人投资者也可以通过同业存单指数基金直接参与，基于流动性、安全性和收益的平衡，同业存单基金性价比较高。
　　■同业存单利率将从高点回落，已具备配置价值。12月中旬，1年期同业存单（AAA）利率上行到达阶段性高点，高出政策利率（1年期MLF2.5%）约15bp。一方面，考虑到从经济和货币政策关系上来说，当前不具备流动性收紧的条件，同业存单利率难以持续超过政策利率。另一方面，季节性因素是推动此轮同业存单利率上行的主要因素，未来1个季度逐步消退的概率很大。我们认为1年期同业存单（AAA）利率会有20-50bp的回落空间。
　　■同业存单基金性价比上升，可以在流动性管理中提升收益。同业存单利率下行将为固收类产品带来收益，尤其是低风险类固收产品，例如货币基金、同业存单基金、短债基金。相比之下，同业存单基金持有同业存单比例最高，达到8成以上。通过对比投资收益、波动率和夏普比率，总结出三类相似产品的特点：1.投资收益同业存单指数高于货币基金指数，基本持平于短债指数；2.同业存单指数波动率偏高，不过夏普比率低于短债指数；3.同业存单指数中的信用风险高于货币基金，但低于短债基金。
　　■基于1年期AAA同业存单利率有20-40bp下行空间的判断，文中回顾了历史上三段相似行情中，同业存单指数、货币基金指数和短债指数的表现，可以得到两个经验启示：一是同业存单基金指数绝对收益基本上可以达到1%，年化可以在3%左右。二是近年来，随着政策利率下调，货币利率和存款利率在下行，导致货币基金收益率不断下降；而同业存单利率存在明显的波动，只要在利率高位配置，对货币基金的超额收益会上升。
　　■对于零售投资者而言，闲钱管理中，货基理应是首选，若想要提高闲钱管理收益，可以选择承受一些波动，选择在合适的时候提高持有同业存单基金的比例。对于机构投资者来说，同业存单基金可以基于流动性管理的需求进行投资。基于近期市场表现和未来预判，在年末持有同业存单基金一个季度，绝对收益基本上可以达到1%（同阶段货基绝对收益预计在0.4%附近）。