苹果首款MR头显设备Vision pro发售在即，我们认为，Vision pro在硬件端展现了当前消费电子领域顶尖的参数水平，有望提供全面超越市面相关产品的硬件体验，而软件应用端，空间计算所代表的3D体验不同于当前主流的2D屏幕，有望从手势、眼动、语言等维度塑造用户交互的全新范式，并进一步催动软件应用及制作技术的变革。在投资机会上，我们建议关注参与Vision pro硬件产业链的相关公司，同时，有望受益于软件应用新范式的游戏、视频、内容制作及商业化等方向亦值得重点关注。
　　▍Apple Vision pro：顶尖硬件，发售在即。根据苹果公司2023开发者大会，其首款MR头显设备Vision pro计划于2024年初在美国发售，其M2+R1双处理器、2300万像素定制Micro-OLED屏幕、多颗摄像头和传感器等配置均展现了当前消费电子领域顶尖的参数水平，显著领先于市场上已有的相关产品。我们认为，Vision pro在硬件和设计思路上具备一定的独特性，料将提供全面超越当前市场产品的硬件体验，并为MR产品硬件形态提供新范式。
　　▍“空间计算”有望开启交互新范式。Vision pro强调以3D体验为基础的“空间计算”能力，去掉了当前VR产品中常见的操控手柄，以纯粹的人体动作、手势、眼动、语言等形式进行用户交互，交互过程和形式同用户的日常生活状态更加接近，并与当前主流的2D屏幕点击滑动等操作形式有本质区别。同时，Vision pro提供的VST能力有望重塑虚拟与现实的交互逻辑，提供更为本质的3D体验。全新的交互逻辑和虚拟现实结合的设计，我们判断将催化全新的软件应用设计范式，推动类似于功能机到智能机的范式变革，并带来新一轮的机遇。
　　▍新范式下游戏、视频、社交先行，3D内容制作及服务料受益。参考移动互联网时代并梳理MR的交互逻辑，我们判断游戏、视频和社交有望成为MR应用生态首先发力的赛道，考虑到空间计算的新范式仍需要应用开发者们的持续探索，我们认为游戏赛道前期偏向轻度游戏、视频赛道偏向已有视频内容的迁移和优化，而社交赛道可能首先向3D社交方向探索、追求当前已有社交形式的升级。我们由此看好以上三个方向已经具备一定布局，包括内容准备和开发准备的相关公司。同时，MR内容有望催动设备、3D技术等内容制作基础环节增长，而最终端的MR相关的商业服务亦存在持续受益逻辑。
　　▍风险因素：苹果Vision Pro销量不及预期的风险；XR产品技术迭代进展不及预期的风险；硬件端制造良率不及预期的风险；软件生态发展不及预期的风险；应用发展不及预期的风险；消费电子下游需求不及预期的风险等。
　　▍投资策略：我们持续看好苹果Vision pro给市场带来的情绪提振和投资机会，产品顶尖的硬件配置有望提供卓越的消费者体验，并塑造软件应用领域在新范式下的机会。投资策略上，我们主要推荐：1）Vision pro相关硬件产业链，重点关注细分赛道给中小市值公司带来的弹性机会；2）空间计算带来用户新范式下的机会，重点关注游戏、视频、社交等有望率先受益的方向；3）MR概念衍生出的外围机会，重点关注3D内容制作、MR商业服务以及国产VR/AR整机厂商。