12月22日，山西省能源局印发《关于山西电力现货市场由试运行转正式运行的通知》（以下简称《通知》），宣布在连续试运行32个月后，山西省电力现货市场转入正式运行，山西成为国内首个正式运行电力现货市场的地区。在电力市场化交易初具规模，政策明确发展目标的背景下，电力现货市场料将建设提速，灵活性火电、抽水蓄能、储能、虚拟电厂等灵活能源价值将进一步体现。建议关注电源侧灵活性火电、抽水蓄能、储能，电网侧继电保护，以及用电侧工商业储能、AMI、EMS、功率预测、虚拟电厂的投资机会。
　　▍电价改革和电力体制改革持续推进，全国首个正式运行的电力现货市场在山西上线。根据山西省能源局印发的《通知》所示，自2018年12月以来山西7次电力现货市场试运行，运行周期从单日实现连续试运行，供需情况历经一年四季、重大会议及节假日，即日起山西电力现货市场转入正式运行。在2017年8月国家能源局等发布《关于开展电力现货市场建设试点工作的通知》后，山西成为首批8个试点地区建设电力现货市场，在之后亦成为首批迈入长周期连续结算阶段，并保持了目前国内最长时间（约2年零8个月）的连续运营周期。山西走在我国电力现货市场的前沿，对我国其他省份的相关政策制定具有较强示范作用及借鉴意义。我们预计因各省的电源结构和负荷结构不同，后续各省的改革节奏与措施仍会略有差异。
　　▍现货市场的意义在于真正赋予电力商品属性，通过传导价格信号反馈电力系统内的供需关系、解决供需矛盾，是电力市场化改革的核心。在我国传统的电网代理购电模式下，“基准价+煤电联动”的计划定价模型难以满足日益复杂化的电力供需形势，对近年来电力突发情况的应对略显薄弱。现货市场本质上让市场供需定价，赋予电力商品属性：通过商品属性释放价格信号，藉由价格信号反馈供需关系、传导系统调节成本。电力现货市场的重要意义在于其还是其他市场准确定价与正常运行的基础：对中长期市场而言，现货市场是其定价的高频依据；对辅助服务市场而言，现货市场是通过计算机会成本从而合理定价的锚。故我们认为现货市场在电力系统中起到定海神针的作用，今年以来现货市场进程明显加速，对推进电改、加速传导储能等各类灵活性资源的成本具有较强杠杆作用，我们建议对后续各地现货市场长周期连续结算、正式运行进展保持关注。
　　▍电力体制与电价改革提速，系统调节成本疏导机制改善，新型储能、灵活性改造、虚拟电厂等各类调节资源经济性改善预期增强。新型电力系统需要更多灵活性调节资源，但该类资源往往受制于非市场化电价无法传导调节成本，进而面临商业模式不明朗、盈利来源定性非定量等诸多问题，经济性存在压力。现货市场方面，今年以来，国家能源局先后印发《电力现货市场基本规则（试行）》、《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》，确立运行规则，明确各地现货市场建设时间表，建设进程提速。容量电价方面，今年以来甘肃、新疆、山东、内蒙古接连推出新型储能容量电价，11月国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，一方面为煤电经营托底，刺激新增装机及灵活性改造放量，另一方面亦强化了市场对新型储能容量电价政策集中出台的预期。差别电价方面，峰谷价差是建设现货市场的探索，也是当前电价市场化、传导调节成本的重要抓手，根据北极星储能网数据，2023年来峰谷价差持续拉大，2023年12月平均峰谷价差较2022年提升17%。消纳压力倒逼电力体制与电价改革提速，从长期来看电力系统有望通过向用户侧传导系统调节成本，理顺新型储能、灵活性改造及虚拟电厂等各类调节市场商业逻辑。
　　▍风险因素：电力现货市场建设不及预期；需求侧市场建设不及预期；辅助服务市场成本疏导不及预期；电价改革效果不及预期。
　　▍投资策略：2023年来电力现货市场建设加速，山西电力现货市场转为正式运行在电力系统改革中具备里程碑意义。借助电力现货市场的定海神针效用，电改有望提速，系统调节成本疏导机制改善，新型储能、灵活性改造、虚拟电厂等各类调节资源经济性改善预期增强。建议关注上述领域制造及运营端的投资机会，同时新型电力系统建设必然伴随着智能化、信息化进程，二次设备领先企业以及提供智慧计量、采集的电表企业也值得关注。我们预计现货市场建设提速将进一步释放灵活性火电、抽水蓄能、储能等灵活能源价值；AMI、EMS、功率预测、虚拟电厂等前沿方向有望迎来快速发展。建议关注火电灵活性、抽水蓄能、工商业储能设备企业，以及率先布局AMI、EMS、功率预测、虚拟电厂的标的。重点推荐二次设备龙头国电南瑞，二次设备领先企业许继电气，光储逆变器龙头阳光电源，新能源汽车充电龙头、虚拟电厂运营商特锐德，布局工商业储能PCS和充电桩业务的盛弘股份；建议关注电力信息智慧计量和采集领域企业炬华科技、三星医疗、海兴电力，能源互联网核心系统及终端供应商威胜信息。