核心观点
　　供应端：目前市场暂时维持南美23/24年度大豆的丰产预期，全球大豆总供应量增幅超总需求增幅，期末库存及库销比均从低位回升，供需紧张预计改善。随着进口大豆榨利修复以及国内饲料需求高位，预计2024年国内大豆进口量同比持平小增。不过当前巴西中北部阶段性受高温少雨天气影响，不利作物生长，天气炒作仍存。因此巴西产量变化幅度决定供需改善幅度。
　　需求端：2024年预计国内生猪及蛋禽存栏均依旧处于高位，但生猪存栏预计较2023年小幅回落，禽类存栏环比2023年小幅增加，整体饲料养殖需求趋稳。且预计2024年随着豆粕价格的大幅回落，性价比提升，饲料添比小幅增加下，整体饲料需求维持高位。
　　成本方面：全球大豆供需预计改善，但USDA预估23/24年美豆种植成本为1250美分/蒲，仍处于历年高位，2024年美豆期价预计在1250美分/蒲区间支撑较强。按照油粕比2，人民币对美元汇率7.1，新作升贴水最低50美分/蒲式耳计算，预计2024年国内豆粕底部价格3300-3500元/吨左右。
　　后市展望：2024年，国内豆粕供需双强，缓慢累库。在南美增产没兑现前，豆粕相对偏强，一旦增产兑现高位回落风险加剧。操作上，预计2024年3月前豆粕延续高位震荡，可关注3-5正套；之后关注南美天气及产量变化，豆粕期价存回落风险，关注3300-3500元/吨的成本支撑。
　　风险提示：美联储降息情况、南美天气及大豆产量、国内大豆到港以及养殖利润情况。