中长线来看，黄金走势演绎依旧围绕三条主线，即美国通胀、欧美经济、地缘政治及其他风险因素。两条对应了黄金的金融和货币属性，第三条对应了黄金的避险属性。
　　通胀改善叠加经济下行将使美元指数及美债收益率持续下行，利好贵金属。美国通胀在2023年已有明显改善。随着美国通胀持续向下改善，我们认为2024年一季度降息预期将会持续发酵，届时美元指数及美债收益率有望大幅下行。美国经济在四季度开始走弱，明年上半年持续下行的风险较大。而欧洲方面经济本身差于美国，整体处于底部震荡，已被市场所计价，后续美国经济或有补跌，利空美元及美债收益率。
　　贵金属避险价值依旧。地缘政治及金融稳定方面，海外高利率环境下金融机构在下半年并未有大型的风险事件发生，但在美联储大幅降息之前黑天鹅的概率仍较高。此外，俄乌冲突以及巴以冲突等地缘政治不断。
　　我们判断2024年金价为前高后低或冲高后高位震荡的走势。上半年降息预期炒作叠加美国经济下行将使美元及美债收益率承压下行进而推升金价，而下半年美国经济预期或将在降息背景下回暖，届时美元指数及美债收益率下行放缓，不利于金价上行。