利润为何明显回升？11月工业企业利润增速较上月大幅提高，两年年均增速由降转增。首先，从企业经营角度来看，11月份工企营收持续回升，这主要来自于量的带动，同时单位成本在生产销售加快、规模效应增强的背景下持续下降，这使得营业收入利润率提升较大，同比提高约1.3个百分点，有力带动企业利润增长。其次，除业务利润显著增长外，11月企业投资收益相对集中入账，也同步支撑工企利润加快回升。最后，从行业层面来看，原材料行业对工企利润改善贡献最大。其中，钢铁行业受下游需求回暖叠加低基数等因素共同作用，利润增幅较为突出。
　　补库时点尚不明朗。工业企业产成品存货增速自9月已连续两个月回落，实际库存增速也有下行趋势，企业补库的基础尚不牢固。从细分行业来看，部分中游行业已有主动补库存的迹象，但医药、食品和家具等下游行业依然呈现被动去库的特征，而10月整体有半数以上的行业库存仍在去化。一方面，下游需求有所转弱，企业补库动力不足；另一方面，PPI修复节奏趋缓也在一定程度推迟了本轮库存周期的拐点。随着需求企稳回升，叠加一系列稳增长政策落地显现，各行业有望陆续进入补库阶段，而需求的稳定回升是带动企业补库的关键。
　　营收增速持续上行。1-11月，工业企业营业收入同比增速升至1%，其中11当月同比增速延续回升至6.1%，较上月上行3.6个百分点，连续5个月回升，但两年平均增速有所回落。前11月每百元营业收入中成本费用续降至93.27元，同比增幅也延续缩小，其中成本较上月下降0.1元，费用较上月上升0.02元。从营收利润率上来看，今年前11个月工业企业营业收入利润率上行至5.8%，不过依然是2016年以来同期新低水平，企业经营压力延续缓解。从具体行业来看，采矿业、原材料、装备制造业和下游消费品利润率均有所改善，尤其是原材料行业利润率持续明显上行。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期