中国黄金发布2023三季报：2023年三季度实现收入117.5亿元，同比增长13.4%；归母净利润2.04亿元，同比增长16.53%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长7.43%。
　　简评及投资建议：
　　1.3Q23归母净利润同比增长16.53%。1-3Q23收入同比增长15.76%至413.1亿元，归母净利润同比增长20.66%至7.41亿元，毛利率同比增长0.41pct至4.23%。3Q23收入同比增长13.39%至117.5亿元，归母净利润同比增长16.53%至2.04亿元，毛利率同比增长1.70pct至4.22%。
　　2.开店：3Q23公司加盟店增加239家，关闭37家，净增202家；直营店增加5家，关闭1家。1-3Q23加盟店增加284家，关闭67家，净增217家；直营店增加10家，关闭3家。4Q23拟新增门店184家，其中加盟店173家，直营店11家。
　　2.3Q23期间费用率同比增长0.2pct。3Q23销售费用率同比增长0.18pct至0.94%；管理费用率同比增长0.05pct至0.36%；研发费用率维持0.06%；财务费用率同比下降0.02pct至0.03%。最终期间费用率同比增长0.2pct至1.39%。
　　3.3Q23营业利润同比增长3.23%，扣非归母净利润同比增长7.43%。3Q23公司投资净亏损5918万元，公允价值变动净亏损4486万元，其他收益44万元；最终归母净利润同比增长16.53%至2.04亿元。
　　维持对公司的判断。我们认为，公司兼具基本盘&成长性。从基本盘看，公司深化渠道布局，不断根据消费需求进行产品推新，且优化黄金回购体系以增强消费者粘性，渠道+产品双驱动企业发展。
　　更新盈利预测。预计2023-2025年收入各565亿、650亿、730亿元；归母净利润10.11亿、11.98亿、13.81亿元。参考黄金珠宝&培育钻石可比公司2024年估值，给以2024年14-16xPE，对应合理市值区间167.76-191.73亿元，合理价值区间9.99-11.41元。
　　风险提示：市场低迷，存货管理，市场竞争加剧，加盟管理，金价波动风险。