事件
　　2023年12月27日，国家统计局公布2023年1-11月全国规模以上工业企业利润数据。2023年1-11月，全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%（前值为下降7.8%）。
　　点评
　　工业企业利润当月同比增速创年内新高，后续有望延续改善态势。11月当月全国规模以上工业企业利润同比增长29.5%（前值为2.7%），增速创年内新高，且实现连续4个月正增长，预示企业经营持续改善。综合来看，8-11月工业企业当月利润持续同比正增长，主要来自营收的恢复增长。整体来看，目前工业企业利润正处在加速恢复过程中。展望后续，随着生产生活继续恢复，物价环境也有望继续改善，工业企业利润有望延续改善态势。
　　工业企业库存同比增速连续回落，已现“被动去库存”迹象。10-11月，工业企业营收呈持续同比增强态势，而库存同比增速则持续降低。且拉长观察时间，11月的库存同比增速处于历史较低水平。目前来看，工业企业已现一定的“被动去库存”迹象，后续企业有一定的补库存压力。至于是否开启“主动补库存”，还需要结合更长时间进行判断。
　　6月以来工业企业负债率变动不大。截至2023年11月末，规模以上工业企业资产负债率为57.6%，今年6月以来规模以上工业企业资产负债率均维持在这个水平。从结构来看，也大体如此。与上季度末（9月末）相比，国有企业负债率上升0.1个百分点，而私营企业负债率则下降0.2个百分点。
　　债市观点
　　11月下旬以来，10Y和1Y国债收益率均有所下降。展望后续，我们认为，中央经济工作会议已经确定了明年经济工作的主基调是“稳中求进，以进促稳，先立后破”。具体措施有：“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，“加强政策工具创新和协调配合”，“积极的财政政策要适度加力提质增效”，明年经济更可能出现加快恢复态势，而资金利率难有持续向下动力，我们认为短期内10Y国债收益率将在[2.50%,2.75%]之间波动。
　　风险提示
　　国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。