行情回顾:上周红海事件、秘鲁地震、托克再关旗下一铅锌铜矿等消息扰动下，锌偏强运行。但LME锌再次大幅交仓打压多头情绪，伦锌承压于2600美元/吨前高压力位，沪锌周涨1.9%，进一步上行动能显不足。
　　基本面:1）库存和升贴水:LME锌再度交仓2万余推升库存至23万吨高位，隐性库存交仓隐忧仍存，0-3月贴水12.75美元，海外供大于求格局不改;北方环保限产，华南到货不足，上海、宁波进口锭到货冲击升水，国内区域性供求差异明显，上周五SMM锌锭社库环比回落0.28万吨至7.43万吨;2）成本和供应端:红海事件并未影响我国进口锌精矿的主航线，秘鲁地震并未临近矿区整体对供应扰动不大，托克宣布关闭旗下年产量3-4万金属吨的Myra Fallspolymetallic铅锌铜矿，矿供应紧缺预期被加强，国产锌精矿TC均价4400元/干吨，进口矿TC均价90美元/干吨，短期进口窗口关闭，但外弱内强基本面格局延续，进口补充预期仍存，国内炼厂开工基本稳定，成本端支撑锌价，供应端延续宽松预期。3）需求端:万亿国债投放速度虽不及预期，但灾后重建等工作依然会拉动锌的需求，社库一直未见明显走高，侧面也反映除了国内需求的韧性，消费端暂不悲观看待。上周北方环保限产再现，拖系SMM镀锌周度开工环比下滑2.89个百分点至6.1.57%;压铸锌合金企业因锌价上行新订单数量下降，开工环比下降0.96个百分点至44.88%;氧化锌企业受下游刚需补库带动，开工环比提升1.1个百分点至58.8%。
　　总体而言:近期宏观回暖，矿端扰动不断，春节前备库需求下，成本端依l旧对锌价形成强支撑，灾后重建工作有序展开，需求端维持韧性，亦不支持深跌。但海外持续供大于求，海外锭补充下，国内现货端难言紧张。维持磨低震荡看法，反弹关注2.2万元/吨附近前高压力。