全球一次性内窥镜龙头。Ambu创立于1937年，以急救用品起家，逐步拓展业务版图。2009年，Ambu推出了世界上第一个一次性支气管镜，之后推出多款一次性内窥镜产品，覆盖了呼吸科、耳鼻喉科、泌尿外科以及消化内科领域。随着产品的更新迭代以及全球市场需求增长，公司一次性内窥镜销售数量快速增长，并成长为全球一次性内窥镜龙头。在2020年全球一次性内窥镜市场中，Ambu市场份额占比为57.3%。Ambu的内窥镜解决方案业务收入在2016-2023财年间由3.69亿丹麦克朗增长至26.87亿丹麦克朗（折合3.88亿美元），CAGR达到33%。以Ambu为代表的一次性内窥镜产品快速放量，对日企长期垄断的软镜市场格局形成挑战。
　　内窥镜“一次性化”成为行业新趋势。
　　全球市场中一次性内窥镜占比提高，市场规模快速增长，预计到2030年全球一次性内窥镜市场规模将增长至92.22亿美元。各大海外公司纷纷布局，一次性内窥镜已成为行业新趋势。
　　一次性内窥镜能够快速崛起，源自其在五个维度上的优势。1）安全：“一次性”解决重复式软镜的交叉感染问题。2）性能：技术快速迭代，性能差距不断缩小。3）效率：优化工作流程，提高医院诊疗效率。4）成本：部分镜种具有成本优势，规模效应和技术进步有望进一步降低成本。5）医院运营：降低购置门槛，有利于医院资金流动和内镜普及。
　　但一次性内窥镜对于重复式软镜是补充而非完全替代，在不同镜种、不同应用场景、不同层次临床需求上，二者各有所长。从适用镜种、应用场景来看，一次性内窥镜更适用于感染风险高、维护成本高、患者支付成本价差低的镜种和对流转效率要求高的应用场景；从所满足的临床需求来看，我们认为一次性内窥镜适用于对性能要求较低、高度标准化的术式，能够融合多种技术手段的重复式软镜适用于更复杂的临床需求。
　　Ambu如何成为一次性内窥镜龙头。我们认为Ambu之所以能够成为一次性内窥镜龙头，1）首先在于Ambu洞察行业发展趋势，率先开发出一次性支气管镜，占据市场先机；2）其次，Ambu通过模块化创新充分发挥出一次性内窥镜快速迭代的特有优势，完善产品线，拓展成长空间；3）第三，规模化生产和成本控制能力是医疗耗材厂家的关键竞争力，Ambu具备大规模、低成本的一次性内窥镜制造能力；4）最后，推动医疗系统向一次性内窥镜转变还需要充分的市场教育，而Ambu已经建立起了由多领域专家组成的专业化销售&市场团队，推动客户向一次性内窥镜的转变。
　　国内一次性内窥镜行业：新赛道、新格局、新机遇。
　　竞争格局友好：目前海外一次性内窥镜市场处于高速增长阶段，国内市场刚刚起步，都具有较大成长空间。不同于传统内窥镜市场被奥林巴斯等多家国际巨头占据的情况，全球和中国的一次性内窥镜市场都处于蓝海阶段，格局稳固程度远低于传统软镜市场，对国内厂商更为友好。
　　与外企差距更小：从发展时间和产品获批上看，国产与外企在一次性内窥镜上的差距远小于传统软镜。目前获得NMPA批准的国外一次性内窥镜产品仅有Ambu和波士顿科学的少数产品。2020-2022年国内一次性内窥镜获批数量快速上升，其中绝大部分为国产品牌。
　　研发、制造能力迅速完善：国内一次性内窥镜企业研发、制造能力迅速完善。南微医学、新光维、英诺伟、华芯医疗等企业已经在产品性能上展现出较强竞争力，多家企业均在建造生产线，为规模化生产做好准备。海外业务拓展也已初见成效。国内厂家有望在格局良好的一次性内窥镜新赛道上获得发展机遇。
　　风险提示：1、新品研发进展不及预期；2、产品推广不及预期。