核心观点
　　几内亚油库爆炸或影响当地铝土矿开采，当地已有铝土矿产商压减产出，几内亚铝土矿占全球供应约25%。中国铝土矿对外依存度约为67%，其中约70%来自几内亚，几内亚供应下降，国内矿山极难找补，铝土矿供应担忧推动氧化铝价格上涨，库存已经刷新低点的电解铝涨价热情也将被点燃。建议关注铝土矿自给率高及氧化铝外售量较大的标的。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为0.5%、3.7%、-0.2%、2.8%、-1.9%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间12月13日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。
　　氧化铝及电解铝：
　　几内亚油库爆炸引发铝土矿供应担忧，因铝土矿在全球及中国供应上扮演重要角色。根据CRU数据，2023年全球铝土矿产量3.95亿吨，其中，非洲1.078亿吨，占比27.3%（几内亚是绝对主力）；澳大利亚1.056亿吨，占比26.7%；中国0.86亿吨，占比21.8%；南美洲产量0.35亿吨，占比8.9%；其余地区0.6亿吨，占比15.2%。
　　SMM及海关数据显示，2023年1-11月6112万吨，同比下降80万吨；1-11月进口铝土矿12958万吨，同比增加1425万吨；1-11个月铝土矿对外依存度为68%。进口铝土矿分国别看，1-11月从几内亚进口9097万吨，占比70%，从澳大利亚进口3139万吨，占比24%，其余来源占比6%。
　　SMM数据显示，当前国内铝土矿库存4535万吨、港口铝土矿库存214万吨，总计4729万吨，国内氧化铝月度产量约680万吨，对应消耗铝土矿1700万吨，国内铝土矿库存可用天数为83天。考虑到几内亚进口船期在45天左右，几内亚铝土矿生产中断的极限时间不得超过38天，目前几内亚顺达矿业已停产，韦利矿业运行降低至一半产能，美铝几内亚矿已不对外销售，以保障自身使用为主，倘若油库问题拖延，油品紧张会持续将导致铝土矿开采及运输效率进一步降低。几内亚铝土矿一旦消失，全球其他区域很难找补，氧化铝、电解铝的稳定生产遭遇威胁。从自有铝土矿角度及氧化铝外售数量的角度，中国铝业、中国宏桥或更为受益。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。