投资要点
　　【本周关键词】：美联降息预期进一步升温、国内下调存款利率、基本金属整体去库
　　投资建议：维持行业“增持”评级
　　1）贵金属上行趋势加速：本周美国Q3 GDP及11月核心PCE均不及预期，降息预期升温，超额储蓄的消耗及高利率维持下，美国经济周期性回落难以避免，贵金属有望进入降息预期驱动的上涨阶段，重视板块内高成长及资源优势突出标的投资机会。
　　2）基本金属恰处布局良机：本周国内多家银行下调存款利率，支撑国内经济复苏动能，同时美国降息预期升温背景下，美元走低支撑金属价格走高。基本金属供给瓶颈终将在弱复苏的带动下，迎来新一轮的景气周期，尤其是铜铝更是如此，我们坚定看好2024年大宗板块的投资表现。
　　行情回顾：大宗价格整体上涨：1）周内，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为0.5%、3.7%、-0.2%、2.8%、-1.9%、-3.2%，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍的涨跌幅为0.6%、2.3%、0.3%、1.7%、1.1%、-1.0%；2）COMEX黄金收于2069.10美元/盎司，环比上涨1.64%，SHFE黄金收于479.54元/克，环比上涨0.86%；3）本周有色行业指数跑赢市场，申万有色金属指数收于4,023.38点，环比上涨0.57%，跑赢上证综指1.52个百分点，工业金属、能源金属、小金属、贵金属、金属新材料的涨跌幅分别为1.70%、1.00%、-0.98%、-1.22%、-1.37%。
　　宏观“三因素”总结——筑底回升的前半段：国内经济复苏动能仍待进一步提升、美国Q3 GDP不及预期、欧元区通胀有所回落。具体来看：
　　1）国内1年期与5年期LPR环比持平：本周披露国内1年期贷款利率3.45%（前值3.45%），5年期贷款利率4.20%（前值4.20%），同时周内多家银行下调存款利率。
　　2）美国第三季度GDP回升不及预期、核心PCE同比超预期下行：美国第三季度GDP终值环比折年率为4.9%（前值2.1%，预期5.2%）；11月新屋开工私人住宅12.05万套（前值11.37万套）；11月核心PCE物价指数同比3.15%（前值3.39%）；11月个人消费支出季调188,589亿元（前值188,122亿元）。
　　3）欧元区通胀有所回落：11月欧元区CPI同比为2.4%（前值2.9%，预期2.4%），环比-0.6%（前值0.1%，预期-0.5%），核心CPI同比为3.6%（前值4.2%，预期3.6%），环比-0.6%（前值0.2%，预期-0.6%）。
　　4）11月全球制造业景气度回升：11月全球制造业PMI为49.3，环比增加0.5，连续15个月处于荣枯线以下，全球经济复苏动能仍有进一步提升空间。
　　贵金属：美联储降息预期进一步升温，金价回升
　　周内，十年期美债实际收益率1.71%，环比+0.02pcts，实际收益率模型计算的残差1147.1美元/盎司，环比+37.3美元/盎司；美国12月Markit制造业PMI初值低于预期，且美国第三季度GDP环比回升但不及预期，宏观鸽派情绪较浓；另外，美国核心PCE同比回落，显示美国通胀稳步降温，致使市场对2024年初美联储降息预期加注加大，贵金属价格有所回升。我们认为美国经济回落难以避免，当前4.5%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，看好板块内高成长及资源优势突出标的投资机会。
　　基本金属：美元指数回落，价格整体回升
　　随着美国通胀稳步降温，美联储官员明显“鸽”派发言，美元指数走弱下，基本金属价格整体回升，且“红海危机”对原料进口施压，进一步推升基本金属价格；国内多家银行发布自2023年12月22日起下调存款挂牌利率，后期市场流动性将持续增加，对市场经济活动亦为利好信号，基本金属价格整体上行。
　　1、对于电解铝，库存持续去化，沪铝短期偏强。
　　供应方面，本周内蒙古地区电解铝企业投产完毕，叠加山西地区前期轮
　　修的槽子修整完毕，近期恢复正常生产。因此整体来说，本周电解铝供应继续增加，截至目前，电解铝行业开工产能4207.30万吨，较上周增加2.9万吨。需求方面，周内国内下游暂稳运行，周内铝棒加工费回落，铝型材企业补库转好，但企业普遍反馈一月份订单排产下滑，后续行业开工可持续性有待验证。
　　库存方面，本周LME铝库存较上周继续增加，目前LME铝库存50.98万吨，较上周44.95万吨增加6.03万吨。中国方面，本周铝锭库存继续去库，目前库存在45.77万吨，较上周49.58万吨减少3.81万吨。成本方面，目前电解铝90分位成本17187元/吨。
　　1）氧化铝价格2995元/吨，环比上升0.34%，氧化铝成本2950元/吨，环比下降0.04%，吨毛利45元/吨，环比上升11元/吨。
　　2）预焙阳极方面，本周周内均价4713/吨，环比持平；考虑1个月原料库存影响，周内平均成本4718元/吨，环比下降1.17%，周内平均吨毛利-5元/吨，环比下降91.4%；如果不考虑原料库存，预焙阳极周内平均成本4382元/吨，环比下降3.73%，周内平均吨毛利331元/吨，环比上升125.2%。
　　3）对于除新疆外100%自备火电的电解铝企业，即时成本16338元/吨，环比上升0.46%，长江现货铝价19130元/吨，环比上升1.65%，吨铝盈利1853元，环比上升9.22%。
　　总结来看，本周沪铝价格整体上涨，主要受外盘铝价