中国台湾地区大选或影响外资流向。中国台湾地区大选将于三周后出结果，目前正处于关键时期。从台湾《联合报》民调结果来看，绿营和蓝营民众支持率相当接近，我们预计本次大选将是近20年最激烈的一次。外资为当前A股最重要的增量资金来源之一，其流向亦可能影响内资的市场情绪，若蓝营获胜，A股有望在外资回流下迎来触底反弹的修复行情。
　　此外贸易政策变化也蕴含投资机会。长期以来，民进党当局单方面对大陆产品出口实施贸易限制措施，12月15日，商务部认定中国台湾的限制措施构成贸易壁垒，12月21日，国务院中止《海峡两岸经济合作框架协议》 (ECFA)部分产品关税减让。ECFA减税产品达539种，以机电音像设备、塑料橡胶制品、化学工业产品和光学、医疗仪器为主。若绿营胜选，惠台政策或将收窄，中止减税种类或将扩大，削弱其产品竞争力，利好国产替代和技术突围。
　　医美周观点：
　　从基本面来看：今年在医美行业渗透率受消费力影响提升速度放缓、填充类玻尿酸价格体系有所波动的背景下，兼具高端+低渗透率特性的热点赛道（再生&胶原类）增长确定性更高。展望24年，若明年水光（适应症）获批，水光品类消费门槛低叠加合规宣传有望带动医美渗透率加速提升，赛道角度看，具备再生&胶原布局的核心标的有望实现明显超越医美行业增速（15-20%）的增长兑现；运营角度看，当前头部医美机构出于利润空间考量陆续以合作代工模式推出自有玻尿酸品牌，未来能够提供领先市场的差异化产品、同时具备医生与消费者教育能力、品牌打造能力的头部上游企业可获得更强的增长确定性。
　　从投资角度来看：短期小市值标的表现相对活跃，但目前核心标的估值处于相对低位（如爱美客24年23x），具备更高投资价值。此外，减重、防脱领域依然保持较高关注度，若未来核心产品（如：华东医药的利拉鲁肽）销售迅速放量/核心产品（如：科笛的外用非那雄胺等）获批上市，有望再次带动行业热度向上。
　　合规监管下有望促进医美直播良性竞争，维护价格体系稳定。12月12日，国家市场监督管理总局联合中央网信办、国家卫健委共同召开平台行政指导，针对医美直播间推销医美服务提出：（1）各平台立即停止MCN机构、达人开展医美直播；（2）医美机构商家账号自播严格按照医疗服务的基本信息客观展示；（3）医美机构商家不得利用医疗科普类知识推荐医美商品。此前已有较多如破产医美机构指出医美KOL带货佣金过高、抖音直播医美产品严重破价等扰乱市场正常竞争格局以及价格体系的事件发生，此次行政指导有望促进医美机构端在直播渠道的良性竞争，避免竭泽而渔。
　　重组胶原蛋白赛道持续高景气。当前包括锦波生物、巨子生物、创健医疗、聚源生物在内的众多厂商均看好重组胶原蛋白医美注射剂的应用前景，纷纷加码重组胶原蛋白三类械产品。我们认为随着更多优质产品的推出以及C端教育的增强，消费者对于重组胶原蛋白医美注射剂的认知度有望持续提升，继续重点推荐重组胶原蛋白赛道的β行情。
　　今年主线投资逻辑确定性相对较低，核心关注具备新题材（新赛道、新适应症）逻辑、未来管线布局清晰的优质标的。建议关注：（1）布局再生赛道的爱美客、华东医药（以及产品有望于24年获批的江苏吴中），（2）布局重组胶原赛道的锦波生物、巨子生物，玻尿酸业务持续发力的昊海生科。在消费医疗子赛道中，（3）减重赛道热度不减，关注具备减重药物布局的华东医药、爱美客，具备减脂塑形相关光电仪器布局或在研的昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、伟思医疗，以及随着产品减重效果显现可能存在的对于医美填充产品需求的催化；（4）关注在防脱固发赛道关注度提升之下的毛发健康领域龙头科笛、锦波生物、三生制药、振东制药等。
　　化妆品周观点：
　　尽管11月化妆品社零数据验证大促囤货效应减弱，但从双十一表现来看，国货集团的β依然显著，然而流量成本提升，头部主播话语权下降、流量分散的趋势同样明显，国内外美妆品牌依然需要寻找长期增长动力：
　　当前新原料、新成分依旧是打造差异化美妆产品、书写营销故事，进而取得优异增速的核心竞争力之一，但随着细分赛道走向成熟，建立品牌心智的综合运营能力的重要性凸显，龙头品牌亦在持续加码（珀莱雅×奶龙：流浪动物过冬计划、薇诺娜×奈娃家族：长白山万达雪季“肌肤能量站”快闪）；长期来看出色的科研能力或集团的平台化综合管理能力有望帮助美妆集团在更多元的“美业”中寻觅更多细分增长机遇（如：毛发、美容仪器、医美等），建议关注：①具备优异的多平台、多品牌综合运营能力，重新布局线下渠道寻找新增量的珀莱雅；②赛道成长红利仍在持续兑现阶段的巨子生物（重组胶原蛋白）、福瑞达（微生态护肤）；③关注在管理层调整磨合后的底部反转的标的，如：福瑞达、贝泰妮。
　　美护板块短期建议关注：爱美客、锦波生物、巨子生物、珀莱雅、福瑞达、昊海生科；长期建议关注：爱美客、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、贝泰妮、华东医药、昊海生科