船用油需求：总量增幅有限，高硫占比提升
　　2024年全球经济及贸易总量增幅难有较大改观，全球船用燃料油需求增速预计稳中有降至1.5%左右，关注地缘风险提升，关键航道受阻对船用油需求带来的额外提振。2024年国内保税低硫燃料油销量有望重回增长，高硫燃料油销量有望受脱硫塔安装比例上升的全球趋势支撑，但超高增长的持续性则主要关注低价货源受地缘政治的影响程度。
　　高硫燃料油：重油供应难宽松，需求韧性仍可期
　　2024年脱硫塔增速预计有所下降，但对高硫燃料油船用需求仍将形成边际增量，深加工需求韧性持续显现，沙特部分电厂开始进行燃油向燃气的转换，关注相关项目进展。轻质原油资源增产及OPEC+为主的高硫重质原油减产，对高硫燃料油裂解价差的支撑持续。
　　低硫燃料油：国产量预期摇摆，汽柴油持续拖累
　　因科威特al zour炼厂满负荷生产以及国内汽柴油利润预期偏弱，2024年科威特及中国低硫燃料油产量预计高于2023年，施压低硫燃料油裂解价差的运行中枢。炼能增量稳定、终端需求大幅放缓背景下汽柴煤油裂解价差中枢下移，拖累低硫燃料油裂解价差。
　　行情展望&策略建议
　　低硫燃料油裂解价差运行中枢下移至8美元/桶，高硫燃料油裂解价差运行中枢上升至9美元/桶。FU燃料油围绕2600至3800元/吨，LU低硫燃料油围绕3200元/吨至4600元/吨宽幅震荡。2024年逢高做缩高低硫价差为策略主线，但趋势性将较2023年大幅降低，远月高低硫价差估值错配程度有限，波段行情更加值得关注。