招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、短期经济虽然改善速度放缓，但不影响全年经济增长目标的完成。中央经济工作会议表态较为积极，但市场仍在观望政策落实的情况。当前，应关注中央部委年度工作会议的信息和经济大省地方两会对明年经济增长目标的规划。
　　2、中央经济工作会议定调积极，要求“稳中求进、以进促稳、先立后破”；明年社融增速仍有望达到10%。1）中央经济工作会议召开，将“经济建设”作为“中心工作”、“高质量发展”作为“首要任务”。会议要求“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础”。继续强调宏观政策的时、度、效。期待宏观政策的适度逆周期扩张和科技创新提升全要素生产率，推动明年经济进一步回稳向好。2）中央经济工作会议对社融和货币的“锚”提出新要求，明年社融增速有望10%。本次会议指出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，而以往对于社融和货币供应量的表述为“社融与M2增速与名义GDP相匹配”。本次会议的新要求可防止经济陷入债务-通缩螺旋。按照明年实际经济增速目标5%，通胀目标2%计算，名义GDP的预期目标值为7%左右。明年社融增速仍有望达到10%，今年Q2、Q3遇到的信用收缩有望缓解。3）央行MLF净投放创单月最高纪录。12月15日人民银行开展1.45万亿元MLF操作，连续第13个月超额续做MLF，净投放8000亿元创历史新高。临近年末维护流动性平稳，货币与财政政策协同提升。本周资金利率DR007和DR001分别下降5.72BP和4.61BP。
　　策略组。
　　1、从中央经济工作会议和宏观线索看明年行业布局。2024年财政支出力度有望加大，从中央经济工作会议定调来看，新型工业化、数字经济、人工智能：其中，对人工智能的政策表述发生变化，由安全发展变为“加快推动”。战略性新兴产业领域对生物制造、商业航天、低空经济做了重点描述；扩大地方政府专项债券用作资本金范围（加大对“三大工程”、“新型城镇化”等工作的支持力度）；要推动大规模设备更新和消费品以旧换新。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。总体而言，TMT、耐用消费品、机械设备、以及部分开工链有望成为明年得到财政支出支持的方向和领域。而近期美联储的一系列表态以及全球通胀中枢的回落使得2024年有可能会成为全球货币和流动性宽松之年。当美元指数走弱，全球流动性走向宽松之时，全球主要国家的进口增速也往往会触底回升转正。近期中国出口增速在实际基数并不低的背景下转正，也反映中国出口需求的改善。从明年全球需求改善的方向来看，半导体和消费电子、工业金属、家电、汽车及零部件是近期内外需边际改善而明年出口有望持续改善的领域。
　　2、从短期角度，12月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：集成电路（设备、存储、材料）、消费电子（钛合金、OLED、MR）、数字经济（数据要素）、汽车智能化（整车、自动驾驶）、机器人（零部件、减速器）。
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