招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、过去两个月CPI和PPI的同步回落，宏观视角是实际经济增速重新向下远离潜在增速导致负产出缺口扩大。如果明年能够延续5%左右的实际GDP增速，则大概率会出现一轮再通胀。考虑到供给侧格局和结构性特征，再通胀整体会比较温和，上游的再通胀潜力高于中下游。因此，仍然可以期待近期的通胀回落是阶段性的。
　　2、何时降息？可能比预期晚一点。1）系统性因素仍占据上风，令经济与就业存在韧性。2020-2022年美国出现了“居民资产负债表优化？现金流量表改善？提振消费”逻辑，可被视为疫后的系统性因素。在罢工冲击消退后，11月美国失业率再次降至3.7%，说明就业市场仍有韧性，尚未到加速转差的临界点。2）降息时点或比预期（2024年5月）更晚。目前市场预计2024年5月降息，若2024Q1就业及部分经济数据仍有韧性，那么降息预期将被再度推迟。此外，目前点阵图仅给出了2024年75BP的降息指引，说明5月降息并非联储当前认可的大概率事件。3）Q3降息或为更可靠的情形。失去众议院支持后2024年拜登政府无法进一步宽财政，经济转弱风险升温，临近大选降息仍是大概率。进而，若经济无超预期变化，Q2考虑结束缩表、Q3引导或者落地降息靴子的可能性更大。
　　策略组。
　　1、在当前估值水平下，政治局会议后A如何演绎？1）结合往届通稿分析本次政治局会议，我们认为，宏观政策方面，明年稳增长的诉求将更为强烈，财政政策将更加有为，投资领域也有望进一步发力；政策结构方面，明年政策在努力发展经济新动能的同时，或也将托底传统产业的发展，力求经济新旧动能转换的平稳；产业政策方面，“科技自立自强”战略意义再次提高，“新型城镇化”也再度被提及。预计经济工作会议召开会有更多的政策安排落地。2）2023年以来随着经济恢复斜率放缓，A股估值整体有所回落，目前中枢已经处于历史低位。与海外核心股指进行横向对比，无论是与新兴市场或是发达市场指数，目前的A股估值具有较强的吸引力。尤其以沪深300、上证50为代表的大盘/价值估值处于极低分位。考虑到政策的发力、估值整体低位及内部的分化以及行业基本面的变化，后续我们认为此前偏向防御价值、偏向小盘股的风格将会更加均衡，权重板块有望在年底迎来反弹，成长风格仍将会保持强势。行业层面，围绕智能化大浪潮仍然是当前最重要的中期方向，而“三大工程”逐渐落地带来的稳增长相关板块也会迎来阶段性机会。
　　2、11月汽车市场热度延续，在“双11”大促和新车型密集发布的驱动下，购车需求进一步释放，市场表现持续超出预期。当月汽车产销环比同比均实现增长，乘用车延续良好态势，商用车保持较快增长，新能源汽车和汽车出口引领行业增长。后续来看，年底车企和经销商继续冲刺全年目标，多地启动新一轮促销费政策，叠加多款新车型的发布以及政策的持续助力，汽车产销有望实现较高增速。推荐关注智能驾驶、智能座舱、华为产业链相关的汽车零部件等板块。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。