摘要：
　　2023年回顾：
　　2023年双焦走势呈现V字形，上半年整体单边下跌为主，5月底开始企稳反弹，然后一路震荡走强。宏观层面看，转折点的前后分别是主动去库周期和被动去库的转变，基本面看，上半年的核心逻辑是下游需求走弱带来的负反馈预期，下半年转变为下游需求好转以及焦煤供给回落的共振补库。
　　2024年展望：
　　宏观层面看，三季度以来，工业企业产成品库存数据开始拐头向上，似有进入主动补库周期的迹象，因此明年宏观层面的需求将利好双焦走强，按时间预估宏观的力量将会持续到明年三季度左右。但需要注意的是，本轮库存周期的内生性强度不高，主要的原因就是地产的缺位。海外方面，美国紧张的劳动力市场和收入增速大幅超过通胀，使得消费得到有力支撑，美国衰退的概率很小，且美国企业销售总额的同比增速在今年二季度也开始拐头向上，证明美国也进入到了被动去库的周期中，明年有望开启主动补库周期，届时海内外有共振补库可能，需求向好，带动双焦走强。
　　焦煤基本面看，预计明年焦煤总供给为5.83亿吨，同比增长0.05%。其中供给4.75亿吨，同比下降2%，进口1.06-1.09亿吨，同比增长12%-14%。需求保守估计下，铁水产量为8.97亿吨，同比增长2.2%，折算焦煤需求5.79亿吨，因此整体看明年供需基本持平，但是考虑到上半年国内产量因安监走弱而铁水季节性回升的影响，可能会有供需错配的可能。
　　焦炭基本面看，预计明年焦炭产量4.46亿吨，同比增长3%。铁水同比仍有增长，达到8.97亿吨，同比增长1.2%，折合焦炭需求4.2亿吨，相较于供给的4.35亿吨，焦炭整体明年也是存在过剩可能的。但自身驱动不强，预计波动继续跟随焦煤。
　　综上，随着明年经济的逐步向好，补库周期的力量会逐步增加。且如果海外和国内共振补库，双焦仍会有不错的上行空间。建议明年上半年双焦多配为主，下半年谨慎多配。